创业慧康(300451)：疫情影响有限 非公开发行进展顺利

　　事件：

    　　公司于4 月24 日晚发布《2020 年第一季度报告全文》。第一季度公司实现营业总收入3.28 亿元，同比增长2.36%，实现扣非归母净利润0.55 亿元，同比增长0.16%。

    　　点评：

    新冠疫情之下，第一季度营业总收入和扣非归母净利润均实现正增长2020 年第一季度，公司继续坚持立足医疗卫生信息化行业，以“一体两翼”

    　　加新设的医保事业部的业务板块协同发展，持续提升核心竞争力。受新冠肺炎疫情的影响，全国各地实施了严格的疫情防控措施，公共交通、人员流动受阻，致使医疗卫生信息化行业上下游复工及项目建设延迟，公司及时调整各项经营安排，采取多种措施保障生产经营工作安全有序开展，努力降低疫情对生产经营的不利影响，营业总收入和扣非归母净利润实现正增长。

    互联网医疗需求快速释放，公共卫生应急管理体系有望迎来建设高峰院内系统方面，我们预计未来2-3 年医院的主要订单仍将集中在电子病历升级、互联互通以及医保接入等重要内容。公共卫生应急管理体系方面，本次疫情之后，我们认为公共卫生建设有望迎来新一轮高峰，公司拥有以电子健康档案为中心的完整公共卫生体系，项目已经遍及全国340 多个区县，“中山模式”逐渐清晰，未来有望复制到其他城市。互联网医疗方面，近期，国家卫健委几次发文提出大力发展互联网医疗服务，行业迎来快速发展的契机，根据公司公开交流，疫情前公司已建互联网医院数量在100 多家，截止2 月6 日公司已建互联网医院数量200 家左右。

    非公开发行进展顺利，有望打开全新成长空间2 月23 日，公司召开第六届董事会第三十次会议，审议通过了《关于<公司2019 年度创业板非公开发行A 股股票预案（修订稿）>的议案》等议案，该事项已经公司2020 年第二次临时股东大会审议通过。3 月19 日，公司收到《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》。4 月10 日，公司对《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》中的反馈意见进行了回复。本次非公开发行，拟募集资金总额不超过131,760.96 万元，扣除发行费用后的净额全部用于“数据融合驱动的智为健康云服务整体解决方案项目”、“总部研发中心扩建和区域研究院建设项目”等四个项目，有望打开公司全新成长空间。

    投资建议与盈利预测

    　　在电子病历、互联网医疗等政策的驱动下，国内医疗信息化行业处于高景气周期，公司显著受益。预测公司2020-2022 年营业收入为18.68、23.83、30.16 亿元，归母净利润为3.87、5.08、6.45 亿元，对应PE 为44.39、33.80、26.60 倍。考虑到行业景气度、公司主动收缩非医疗行业收入规模、目前计算机（申万）指数PE TTM 为59.3 倍、公司未来三年收入和利润预期增长情况、过去三年PE 主要运行在35-60 倍等因素，给予公司2020 年55 倍的目标PE，对应目标价为28.60 元，维持“增持”评级。

    风险提示

    　　新冠肺炎疫情导致下游客户预算不足，行业相关政策落地不达预期，健康城市推进不达预期，线上诊疗服务发展不及预期，行业竞争加剧等。