宏观周报：欧美经济恶化呈放缓迹象 国内财政发力成二季度政策主角

　　上周（4 月18 日-4 月25 日），大类资产当中VIX 和比特币涨幅居前，原油表现弱势，原油表现最为弱势。而年初以来，各类资产当中，以VIX 和避险资产如黄金、国债涨幅居前。

    　　欧美疫情基本见顶，尽管新增确诊数据有所反复，但是欧美国家的检测确诊率和新增死亡已经逐渐走平和放缓。不过经济活动的复苏上需要时间。

    　　本周美国国会批准了4800 亿美元的刺激计划，这是美国为了应对疫情推出的第三轮财政刺激方案，三轮累计规模达到3 万亿美元，远超2008 年金融危机的水平。当前疫情对经济的冲击远超08 年，目前仍尚无明显好转，但是从我们监控的各类高频指标来看，如美国的失业申请人数的增幅以及欧洲诸国的电力消耗数据，下滑趋势开始显现出边际放缓的迹象。

    　　3 月财政收入降幅扩大体现前期国内疫情的滞后影响，海外疫情扩散下外需压力仍在扩大，财政收入下降约束支出端。二季度财政成为政策主角，3 月政府性基金支出的回升体现前期专项债发行节奏较快的滞后影响，国常会确定再提前下达一批地方专项债额度，预计年内专项债发行额度将进一步抬升至3.5-4 万亿。广义财政发力带动基建投资的回升具有较强的确定性，预计全年专项债拉动新增基建投资规模约2.8-3.0 万亿，年内基建投资增速有望达到10%至12%。

    　　全国城市活动加快，供给端恢复快于需求端：全国城市活动延续加快，拥堵延时指数回升小幅回升。供给端恢复快于需求端，工业生产维持年后高位水平，较去年同期恢复程度约9 成；需求端恢复仍然较慢，30 大中城市商品房成交面积同比持续为负，一线城市恢复慢于二三线。

    　　风险提示：

    　　欧美疫情再度加速，财政发力不及预期