滨江集团(002244):业绩确定性强 融资能力优异

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:张云凯/沈路遥 日期:2020-04-27

报告摘要:

    事件:公司发布2019 年报,2019 年公司实现营业收入249.55 亿元,同比增长18.18%;实现归母净利润16.31 亿元,同比增长34.03%。

    点评:业绩确定性强,盈利能力强。公司毛利率35.1%,净利率达15.92%,盈利能力保持在行业较高水平。公司2019 年预收账款同比大增约120%达555.96 亿元,对当期的营收覆盖倍数为2.23,公司未来业绩增长的确定性较强。

    销售突破千亿,拿地权益比显著提升。销售方面,公司2019 年销售金额达1120.6 亿元,同比增长32%,为克而瑞杭州权益销售榜冠军,区域优势明显。拿地方面,公司新增土储建面295.39 万方,土地款总额503.71 亿元,平均楼面价为1.71 万元/平,新增土储货值权益比例52.8%,较2018 年提高15.4pct,拿地权益比例有明显提升。截止2019年末,公司土储可售货值为2500 亿元,其中杭州占比为57.3%。公司2020 年销售目标继续保持千亿以上,土储货值不低于2500 亿。

    融资优势显著,分红比率有所提升。2019 年末,公司融资余额318.61亿元,银行贷款占比64.7%,直接融资占比35.3%。公司净负债率为88%,较2018 年下降约10pct。公司2019 年综合融资成本为5.6%,较2018 年下降0.2pct,公司2020 年至今5 次低息融资,发行利率逐步下降,在民营房企中优势明显,公司2020 年目标融资利率再降0.2pct。公司2019 年分红比率为25.18%,较2018 年和2017 年大幅提升,股息收益率可观。

    考虑到疫情可能对公司销售和竣工的影响,我们下调了公司的盈利预测,公司重点布局区域需求有韧性,影响可控。公司可供结转资源充裕,业绩确定性较强。维持公司买入评级,预计公司2020、2021、2022年EPS 为0.65、0.78 和0.92 元,对应2020、2021、2022 年的PE 分别为6.4、5.3 和4.5 倍。

    风险提示:疫情对市场的影响超预期;房地产调控政策超预期收紧