恒生电子(600570):业绩超预期增长 “6纵6横”业务版图升级

类别:公司 机构:川财证券有限责任公司 研究员:方科 日期:2020-04-27

事件

    2019 年公司实现营业收入 38.72 亿元,同比增加 18.66%;实现归属于上市公司股东净利润14.16 亿元,同比增加119.39%;每股收益为1.76 元,同比增长120%。公司 2020 年主营业务收入预算约为 44.52 亿元人民币,同比增长 15%,公司 2020 年人员成本费用预算约为 35.71 亿元人民币,同比增长 20%。

    点评

    营业收入和归母净利润增速超预期,持续髙研发投入保证行业领先地位。

    2019 年,在整体经济形势相对严峻、金融风险防控压力加大、行业竞争加剧的背景下,公司完成经营目标,营业收入、归母净利润和扣非归母净利润超预期增长,增速分别为18.66%、119.39%和72.54%。国内资本市场改革与金融对外开放为公司带来挑战的同时也创造新的机遇。公司持续加大研发力度保持公司行业竞争力,无论是研发人员数量还是研发费用投入均在业内处于领先水平。公司 2019 年的研发费用投入总计15.6 亿元人民币,占营业收入的40.29%。2019 年公司研发人员数量为4867 人,占公司总人数比为 66.15%。

    作为国内金融科技行业领军企业,公司与国际金融科技巨头差距不断拉近。

    2019 年,公司在IDC Fintech Rankings 100 排名43 位,较去年提升 9 位,获史上最高名次。公司传统核心产品继续保持高市场占有率并有所提高。同时公司不断开拓新领域,通过收购兼并、成立合资公司进入新的业务领域,短时间内确立新业务的技术领先地位。2019 年,公司与 IHS Markit 设立合资公司恒迈神州,为境内债券发行市场提供电子簿记建档解决方案;在云计算领域投资道客网络和骞云科技,在容器云平台和多云管理解决方案领域进行相关布局;在智能客户关系领域投资百应科技;在零售银行(信用卡核心系统)领域投资了江融信科技。未来,公司将通过“引进来”和“走出去”和“买下来”

    推行国际化战略的落地和执行。

    “Online”主题战略持续推进,规划“6 纵6 横”业务版图。

    6 大纵向业务领域为:大零售业务(财富管理、经纪业务)、大资管业务(资产管理、机构服务),交易所与监管科技、银行与产业金融6 大业务领域。6 大横向基础服务领域为:技术中台、数据中台、业务中台三大中台,以及数据服务、基础设施、生态服务三大服务。公司业务结构的调整初见成效,技术中台方面JRES3.0 应用率已经达成93%,并进行外部推广。业务中台、数据中台完成部门组建,推出第一代产品并在多个行业的落地应用。另外,创新业务方面,收入同比保持增长,业务场景进一步聚焦:金融云服务规模持续增长;数据及组件服务不断丰富,并逐步迈向智能化;发布4 款基于恒生数据中台的人工智能产品以及4 款区块链产品。

    盈利预测

    国内头部金融机构的资产规模、盈利能力与业务模式、产品深度不匹配,金融科技公司发展和金融机构发展地位不匹配,在国内资本市场改革和金融对外开放的背景下,金融科技的发展空间也将持续扩大,公司作为金融科技领域领军企业有望率先受益,预计2020-2022 年EPS 分别为1.53、1.94 和2.34 元/股,对应4 月24 日收盘价94.71 元,PE 分别为61.71 倍、48.81 倍和40.41 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:1)宏观经济不确定性;2)金融科技监管政策面临的不确定性;3)资本市场改革推进不及预期;4)金融科技研发商用模式不及预期。