华宇软件(300271)2020年一季报点评:业绩符合预期 关注订单恢复

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:黄丙延/钱凯 日期:2020-04-27

业绩回顾

    1Q20 业绩符合我们预期

    华宇软件发布2020 年一季报,2020 年一季度收入2.50 亿元,同比-47.87%,归母净利润-2,502 万元,同比-141.77%,扣非后净利润-2,985 万元,同比-149.39%。业绩符合预告区间。

    发展趋势

    收入下降同时毛利率下滑,费用控制比较严格。(1)收入端下滑情况下,毛利率38.6%,较去年同期的45.1%有较大幅度下降;(2)研发、管理、销售费用均环比有较大幅度的下降,同比看,除研发费用有较大增长外,其他控制较好;(3)一季度利润占全年比重较低(2019 年不足10%),若2-4 季度恢复良好,利润端有望恢复增长。

    应收账款控制,无形资产/开发支出有一定上升。(1)应收账款+应收票据+其他应收款合计13.27 亿元,同比+3%,环比去年年底有所下降,控制相对良好;(2)无形资产3.48 亿元,同比+26.6%,开发支出2.73 亿元,同比+22.0%,均有一定程度的上升,建议关注公司研发资本化比例;(3)合同负债5.04 亿元,较去年年底的5.46 亿(预收款项)有所下降;(4)经营活动现金流流入2.61 亿元,同比-28.4%,下滑幅度小于收入,说明公司一季度可能受会计准则调整有一定影响,经营性现金流净额-5.39 亿元,与去年同期相比略有改善。

    2020 年关注信创领域增量贡献。(1)公司发布公告增资北京华宇信息,增资额为2.4 亿元,结合此前3 亿元的银行授信,我们判断公司在2020 年将加大信创以及法律AI 平台的建设;(2)信创集成有望逐步推开,带来较大市场潜力,公司在此前的试点中取得较好份额,未来市场份额有望保持稳定;(3)根据在手订单推测,我们预计法律与教育在2020 年可能保持相对平稳增长。

    盈利预测与估值

    我们基本维持盈利预测不变,预计2020/2021 年净利润7.52 亿/9.44 亿元,同比+29.6%/25.6%。维持32 元目标价,对应2020 年34.4x P/E,较当前股价有24.0%的上行空间。维持跑赢行业评级。

    风险

    信创、法律、教育业务落地不及预期;系统性估值回调。