海康威视(002415):Q1疫情影响略有下滑 全年有望稳健增长

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:樊志远 日期:2020-04-27

  2019 年公司实现营收576.58 亿元,同比增长15.69%,归母净利润124.14亿元,同比增长9.36%,扣非归母净利润120.37 亿元,同比增长9.6%。

      2020 年一季度公司实现营收94.28 亿元,同比下滑5.17%,归母净利润14.96 亿元,同比下滑2.59%,扣非归母净利润14.69 亿元,同比下滑0.93%。

      2019 年冲破荆棘,实现稳健增长。2019 年在国内宏观经济形势下行、内需增速下滑、贸易摩擦升级、公司被美国商务部列入实体清单、出口受影响的不利背景下, 公司营收和利润仍实现了稳健增长。EBG 业务同比增长23.88%,SMBG 业务同比增长23.38%,保持了较快的增速,受到公安行业需求不足,项目进度放缓等影响,PBG 业务同比增长4.09%,增速放缓。

      创新业务继续有较好表现,智能家居业务同比增长58.3%,其他创新业务同比增长101.9%。整体毛利率有小幅提升,其中占比较高的前端产品毛利率提升2.15%,后端产品提升3.95%。我们认为,2019 年外部环境复杂多变,公司仍实行了稳健经营,各项财务指标运行良好,充分体现了公司在管理、创新、执行力、行业地位等多年积累的核心竞争能力。

      2020 年Q1 疫情影响营收和利润略有下滑,全年有望逐季改善。一季度受到新冠疫情整个产业链延迟开工的影响,公司的营收和利润出现下滑,但是毛利率达到47.36%,较去年同期的44.82%有了显著的提升。全年来看,受到疫情影响,国内外需求情况仍不太乐观,尤其是海外需求,短期会受到冲击。我们认为,公司经历了2019 年的复杂多变的形势,今年也会根据市场环境积极调整策略,灵活应对,国内疫情控制较好,在新需求及新基建的带动下,需求有望逐渐恢复,公司接下来三个季度业绩有望逐季改善。

      继续加大创新投入,迎接5G 时代新机遇。我们认为,从中长期来看,公司业务布局扎实,渠道逐级下沉,正在从安防综合服务商走向以视频为核心的物联网解决方案提供商。5G 时代,随着多场景的需求驱动,AI 的渗透率将快速提升,公司2019 年AI 开发平台的日均调用次数达到3500 万次,累积的训练模型超过 1 万个,此外在高清视频监控及新兴需求的驱动下,安防行业将焕发新的生机和活力,公司作为全球安防龙头有望积极受益。

      投资建议

      预计2020-2022 年净利润为136.3、159.3、191.5 亿元,EPS 分别为1.46、1.7、2.05 元,现价(29.73 元)对应PE 为20.3、17.4、14.5 倍。

      考虑新冠疫情影响,下调公司盈利预测,2020 下调12.6%,2021 年下调15.3%,维持买入评级。

      风险提示:疫情影响需求减少,出口低于预期,国内项目落地不达预期。