恒生电子(600570)公司点评:业绩超预期 全面推进ONLINE战略

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:闻学臣/何柄谕 日期:2020-04-27

投资要点

    公司发布 2019 年年报,报告期内实现营业收入 38.72 亿元,同比增长 18.

    66%;归母净利润 14.16 亿元,同比增长 119.39%。扣非后归母净利润 8.90 亿元,同比增长 72.54%。公司拟向全体股东按每 10 股派现金 5.3 元(含税),按每 10 股送红股 3 股,现金分红合计4.26 亿元。

    收入实现较快增长,市占率进一步提高。分行业看:大零售IT 业务收入14.7亿元,同比增加18.6%;大资管IT 业务收入11.1 亿元,同比增加16.2%;银行与产业IT 业务收入3.2 亿元,同比增加27.5%;数据风险与基础设施IT 业务收入2.7 亿元,同比增加16.3%;互联网创新业务收入5.4 亿元,同比增加16.5%;非金融业务收入1.5 亿元,同比增加37.6%。同时,公司在2019 年进行了业务口径调整:(1) 新设大零售 IT 业务线:将经纪业委会、财富业委会合并升级为财富经纪业务群;(2) 新设大资管 IT 业务线:将资管业委会、经纪业委会机构柜台业务合并升级为资管与机构服务业务群;(3) 新设银行与产业 IT 业务线:将交易所事业部产业以及供应链金融业务、银行事业部合并组建银行与产业业委会;(4) 新设数据风险与基础设施业务线:由数据中台发展部、风险管理事业部、交易所行业事业部金融基础设施发展部及地方交易所业务共同组建数据风险与基础设施业委会。2019 年恒生传统核心产品市占率进一步提高,证券集中交易系统市占率首次突破 50%,登记过户系统实现在银行理财子公司除自研外全覆盖。在资本市场回暖、金融创新对外开发加速的背景下,公司有望凭借技术革新优势获取更多的成长机遇。

    费用控制卓有成效。报告期内,公司费用控制卓有成效销售、管理、研发三项费用增幅均低于营收增速。其中,销售费用率、研发费用率下降3.1 个、2.8个百分点。研发费用率40.29%,维持高位,较去年下降2.74 个百分点。公司未来将持续加大研发投入,提高自身竞争优势。

    Online 战略持续推进,“6 纵 6 横”重构业务版图。2019 年公司启动新一轮战略迭代,确定了在“Online”核心战略下的“6+6”业务规划:其中 6 大纵向业务包括:大零售业务(财富管理、经纪业务)、大资管业务(资产管理、机构服务),交易所与监管科技、银行与产业金融,6 大横向基础服务领域为:技术中台、数据中台、业务中台三大中台,以及数据服务、基础设施、生态服务三大服务。技术中台方面,JRES3.0 应用率已经达成93%,并进行了外部推广。业务中台、数据中台完成了部门组建,推出第一代产品并有了多个行业的落地应用。在创新业务方面,各子公司进一步巩固了业务模式并陆续实现盈利,初步完成了从0 到1 的创业过程。

    资本市场IT 空间广阔,公司有望抢占行业上云先机。公司所处的资本市场IT行业空间广阔。随着金融机构业务需求的变化、云计算技术的完善和金融科技政策的发展,金融行业上云有望迎来拐点。2019 年,公司Jres3.0 应用率达93%,所有核心业务系统完成了云原生技术栈的改造升级并在多家客户落地上线。同时,公司在云计算领域投资布局容器云平台和多云管理解决方案,全面变革传统业务系统交付。2019 年12 月,公司联合阿里云发布了NewCloud金融领域云解决方案,未来将与金融机构、云生态伙伴一起,推动金融机构上云,有望抢占行业先机。

    投资建议:,预计2020/2021/2022 年EPS 2.05/2.45/2.93 元,对应PE46.18/38.72/32.33 倍,给予“买入”评级。

    风险提示:业务进展不及预期,市场竞争加剧,政策发展不及预期