兴齐眼药(300573)：短期受疫情影响 长期逻辑不变

　　事件：公司近日发布2020年一季度报告，实现营业收入为8270.96元，较上年同期下滑25.48%；归属上市公司股东的净利润为-1043.49万元，较上年同期下滑1082.18%。前次预告归属于上市公司股东的净利润-980.03 万元～-1269.75 万元，实际较预告中值略高。

    　　短期受疫情影响， 传统营收下滑 据我们估计，传统营收6000~7000 万，销售费用有所下降，研发费用或仍有提升，管理费用相对刚性，故传统业务整体亏损；公司的环孢素滴眼液有望于H1 获批上市；2.4 类新药低浓度阿托品滴眼液正在3 期临床阶段；加替沙星、溶菌酶、盐酸奥洛他定等滴眼液将为传统业务增加业绩；长期逻辑清晰，眼科医院发力 沈阳兴齐眼科医院是一家三级专业眼科医院，“以患者为中心”打造“医+诊+药”全流程服务，已开通互联网功能，未来将能辐射全国患者，有利于医院迅速扭亏并实现客观的利润。

    　　盈利预测与投资评级

    　　受到新冠疫情影响，我们估计公司2020 年除环孢素和阿托品之外的营收增速将下滑到10%，比前次预测的6.2 亿减少0.5 亿；兴齐眼科医院则表现好于预期，有望全年实现营收过亿；我们预计公司全年实现归母净利润0.66 亿，对应当前PE116.57 倍。公司长期逻辑不变，维持“持有”评级。

    　　风险提示：疫情影响超预期；上市、临床进度不及预期；销售情况不及预期等