天士力(600535):渠道管理短期影响业绩 研发持续发力

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:黄翰漾/徐佳熹 日期:2020-04-27

近日, 天士力公布了其2019 年年报,报告期内公司实现销售收入189.98亿元,同比增长5.61%;实现归属于母公司的净利润10.01 亿,同比下降35.19%;扣非后净利润9.46 亿,同比下降29.58%;EPS 0.66 元。

    同时,公司公布了2019 年一季报,报告期内公司实现销售收入39.53 亿元,同比增长13.53%;实现归属于母公司的净利润2.95 亿,同比下降34.21%;扣非后净利润2.82 亿,同比下降28.90%;EPS 0.20 元。

    盈利预测:作为国内中药行业的龙头企业,天士力通过自主研发、产品引进、合作研发、投资市场优先许可权全面投入,深耕擅长领域,不断开发企业创新能力,正在逐渐转型为创新型药企,未来化药及生物药产品线将不断丰富。工业方面,我们认为现有核心品种将保持平稳增长;普佑克新适应症将在未来几年陆续申报上市,“养血清脑制剂”由乙类调整为甲类;替莫唑胺胶囊取消了“限二线用药”的报销限制,为后续门诊使用开拓了增量空间。预计未来工业板块收入有望恢复稳定增长。商业方面,为了聚焦医药工业,商业板块将剥离。在中长期布局方面,在生物药板块积极布局将有望支撑公司可持续的稳定发展,天士力生物上市整体目标不变。我们调整公司盈利预测,预计公司2020-2022 年的EPS 分别为0.68、0.74、0.81 元,2020 年4 月24 日股价对应估值分别为32.95、30.63、27.99 倍,维持对其的“审慎增持”评级。

    风险提示:普佑克放量低于预期;丹滴销量波动超预期;在研产品研发进度低于预期;公共卫生事件影响