太平鸟(603877):疫情下新零售优势凸显 恢复增长可期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:郝帅/方榕佳/丁凡 日期:2020-04-27

  维持增持评级:公司聚焦新零售发展,不断优化渠道布局,促进科技赋能供应链库存管理,未来收入有望取得较好增长,维持2020-2022年EPS 为1.08/ 1.25/1.4 元,维持目标价17.75 元,维持增持评级。

      疫情致Q1 收入下滑,线上渠道增长亮眼。2020Q1 公司实现营业收入13.83 亿元,同比下降16.66%,净利润8756 万元,同比下降89.89%,EPS0.02 元。线上方面,得益于新零售渠道的发展,Q1 公司线上收入5.29 亿元,同比增长16.3%,有效抵消疫情的部分影响。线下方面,公司目前大部分线下门店已经恢复营业,零售恢复度在同行业中处于领先水平,Q1 公司线下收入8.37 亿元,同比下降29.48%。

      运营情况良好,现金流有所改善。疫情期间公司持续打造品牌优势,销售费用率同比提升10.44pct 至30.93%,利好公司长远发展;管理费用率同比下降2.45pct,显示出公司良好的控费能力。受疫情影响,公司存货周转天数增长18 天至237 天,应收账款周转天数增加9 天至36.3 天,整体可控。Q1 公司经营性现金流量净额为-1.82 亿元,相比19 年收窄0.89 亿元,显示公司经营情况优化。

      变革稳步推进,新零售蓬勃发展,预计未来收入有望取得较好增长。

      自年初疫情后,公司大力布局新零售,线上业务获得快速增长。未来公司将持续围绕新零售,在线上业务发展、线下渠道升级和数据驱动存货管理三方面进行变革,促进收入稳定增长。

      风险提示:男装业务调整不及预期,疫情复苏不及预期。