北方华创(002371)年报点评:业绩稳健增长 12英寸半导体设备进入量产期

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:胡小禹/吴文成 日期:2020-04-27

投资要点

    事项:

    公司披露2019年年报和2020年1季报,2019年公司实现收入40.58亿元,同比增长22.10%;实现归母净利润3.09亿元,同比增长32.24%。公司计划每10股派发现金红利0.63元(含税)。2020年1季度,公司实现收入9.38亿元,同比增长32.49%;实现归母净利润0.26亿元,同比增长33.01%。

    平安观点:

    业绩稳健增长,12 英寸半导体设备进入量产期。2019 年公司电子工艺装备、电子元件分别实现收入31.91 亿元、8.47 亿元,同比分别增长26.58%、7.60%;毛利率分别为35.23%、59.89%,分别提高0.51、10.45 个百分点。2019 年公司12 英寸硅刻蚀机、金属PVD、立式氧化/退火炉、湿法清洗机多款半导体设备进入量产期;8 英寸硅刻蚀机、金属刻蚀机、金属PVD、立式氧化/退火炉、湿法清洗机获得客户重复采购订单。2019 年公司毛利率和净利率分别为40.53%、9.11%,同比提高2.15、0.60 个百分点。

    募集配套资金加大先进工艺设备研发,拟收购北广科技增强射频技术。2019 年11 月,公司非公开发行完成,募集资金20 亿元,用于推动28nm装备产业化和5/7nm 装备研发加速。募集对象为大基金、公司实控人北京电控和京国瑞基金。大基金继2016 年投资后,再次参与公司定向增发,持股比例进一步提升,对公司重视支持程度可见一斑。2020 年3 月,公司发布公告,计划以6397 万元(含税)收购北广科技,北广科技拥有民用射频技术应用产品。射频技术为公司多种半导体设备产品的核心技术,此举有利于提高公司射频应用技术,增强半导体设备研发能力。

    2020 年Q1 业绩表现良好,合同负债同比大增。公司下游半导体产线均为全自动生产线,受新冠疫情影响较小,2020 年Q1 公司业绩保持良好的增长。截至2020 年3 月底,公司合同负债高达26.44 亿元,比年初增长79.61%,主要原因是公司销售订单增加,收到客户合同预收款大增。目前公司在手订单充足,随着公司下游存储厂、晶圆厂产能进一步扩张,公司半导体设备将迎来放量增长期。

    投资建议:鉴于公司12 英寸设备进入量产期,我们上调公司盈利预测,预计2020-2022 年公司实现净利润4.33 亿元、5.53 亿元、7.24 亿元(20/21 年前值分别为3.95 亿元、4.94 亿元),对应的市盈率分别为151倍、118 倍、90 倍。公司作为国内半导体设备龙头,12 英寸设备进展顺利,国产替代大有可为,维持“推荐”评级。

    风险提示:1)国内晶圆厂投资不及预期。如果晶圆厂投资落地数量或进度不及预期,则设备市场增速或节奏将放缓,公司半导体设备增长可能不达预期。2)电子器件增长不及预期。电子元器件下游行业如航空航天、精密仪器仪表、自动化等市场如果发生较大变化,需求增长不及预期,将拖累公司整体业绩。3)光伏行业增速放缓。光伏行业补贴政策退潮趋势明显,行业将迎来市场竞争的新格局,公司真空设备增长可能受到影响;4)新品研发不及预期。公司先进制程设备如果研发进度不及预期,对未来几年业绩增长将产生明显的影响。