亿纬锂能(300014):动力电池开始收获 “金豆”微型电池成为新增长要素

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:游家训/刘珺涵 日期:2020-04-27

  公司发布2020 年一季报。实现营收、归上利润、扣非利润分别为13.1、2.5、2.1亿元,分别同比增19.2%、26.1%、9%。公司1 季度业绩增速下降,主要系持股公司麦克韦尔在此前疫情严重期开工率较低以及上市费用影响,公司内生仍保持快速增长。维持强烈推荐评级,维持目标价为80-85 元。

      业绩符合预期。Q1 公司投资收益约1 亿元,折算自身业务净利润约1.5 亿元(176%YoY);内生业务持续高速增长,主要系1)金豆电池开始大批量出货、三元软包电池开始盈利;2)铁锂电池产能在荆门,受疫情冲击较大,影响盈利,不过政府补贴得以确认,推算亿纬动力盈利超4000 万;3)锂原电池和工业消费类电池产能主要在惠州,复工复产进度良好,维持稳定。

      公司动力业务开始收获。公司铁锂业务Q1 受疫情影响出货较少,但该业务已有竞争力,新产能投放后总体规模会有一定跨越。公司动力软包电池先后突破戴姆勒、现代-起亚等国际客户,从2019Q3 开始加速出货,2020Q1 已经盈利;到今年底,公司三元软包产能将达到9GWh。公司方形三元大客户拓展顺利,并计划扩张产能。综上,预计公司动力板块2020 年有望开始产生积极贡献;公司动力版块仍在强扩张,但保持“先慢后快、滚动扩大”模式,降低了行业在迭代发展中的资产开支风险。

      “金豆”微型电池是工业消费电池新的重要增长点。受疫情影响,全球消费电子需求有所下滑,但耳机无线化趋势没有受到影响,公司微型电池“金豆”

      Q1 开始大批量出货,由于该产品有更高的制备与专利壁垒,预计将有较强的盈利回报。工业消费板块中其他业务正处于客户拓展后的出货释放期,随着良率不断提升,其盈利能力还有望有所提高。

      小电池业务将在物联网大发展的背景下上大台阶。在万物互联的大趋势下,各类物联网应用的电源需求可能随之井喷,长期看,锂原电池与微型锂离子电池将是主要的电源供应方式。公司在小电池领域形成了技术、工艺、工装的平台,有全面的解决方案和快速定制及响应能力,长期来看,公司的小电池业务可能达到超市场预期的高度。

      投资建议:在“万物互联、无线化、锂电化”趋势下,公司小电池板块有望达到更高的高度。重点投入的板块开始收获,即使麦克韦尔经营不增长,公司2020 年利润仍有望超20 亿元,继续强烈推荐,维持目标价为80-85 元。

      风险提示:工业消费电池新业务放量低于预期,动力电池客户开拓低于预期,扩张中的管理风险,新型烟草政策扰动。