凯莱英(002821):复工推迟影响体现 业绩符合预期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/张祝源 日期:2020-04-27

本报告导读:

    疫情对业绩的影响整体符合预期,报告期内公司财务指标表现稳健,预计订单执行情况良好,外包服务行业领先地位稳固,维持增持评级。

    投资要点:

    维持“增持”评级。公司公告2020年一季报,实现营业收入4.75亿元,扣非净利润0.93 亿元,经营净现金流0.49 亿元,分别同比增长-0.21%、+16.33%、-34.93%。疫情对业绩的影响符合预期,维持2020-2022 年EPS 预测为3.25/4.24/5.63 元。维持目标价221.0 元,对应2020 年PE 68X,维持增持评级。

    毛利率拉动业绩,财务指标表现稳健。报告期内毛利率47.70%,较2019Q1 同比+3.46pp,较2019Q4 环比相对稳定,预计主要受益于规模优势显现、新技术应用增加以及低毛利订单结算减少。研发费用率11.53%,同比+3.77pp,疫情期间仍坚持对前沿制药技术的投入;财务费用率-1.81%,同比-3.93pp,主要因汇率变动。收入端无增长主要是受到疫情的影响,包括按照政府规定推迟2 周开工和部分技术人员异地出差隔离。考虑到公司客户主要为欧美大型药企和国内外知名biotech,抗风险能力较强,且订单已提前锁定,因此延迟复工虽然对一季度有阶段性影响,但预计对全年订单执行影响有限。

    外包服务行业领先地位稳固,看好长期发展。发挥连续性反应和生物酶催化技术优势,订单结构不断改善,临床阶段项目数稳步增加。引进高瓴资本战投工作持续推进,有望推动在核酸、生物药CDMO、以及创新药临床CRO 等新领域开展深入战略合作。

    催化剂:订单进展超预期,大分子业务快速拓展。

    风险提示:行业研发投入不及预期、对高瓴资本定增进展不及预期。