中兴通讯(000063):中兴市场份额超30% 5G大规模交付将拉抬公司业绩

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:李宏涛/赵晖 日期:2020-04-27

  事件:公司近日发布2020Q1 季报,实现营业收入214.84亿元,同比降3.23%,归母净利润7.80 亿元,同比降9.58%,扣非后归母净利润1.60 亿元,同比增20.51%,EPS 为0.18 元。

      公司受疫情影响仍增速稳健,扣非净利快速增长。受疫情影响公司Q1 季度公司单季度营收214.84 亿(YOY-3.23%),但公司表现仍相对平稳符合预期,预计复工后公司业绩情况将持续改善。2020Q1 单季度毛利率39.34%,同比下滑0.63 个百分点,环比增加5.07 个百分点,随着5G 产品的增加毛利率将持续改善。2020Q1 三费合计占营收16.93%,三费费率同比下滑0.21 个百分点,销售费率和管理费率均有下降,体现公司经营效率得到改善。

      运营商5G 招标落地,中兴在运营商份额提升。国内 5G 建设进入高峰,三大运营商加中国铁塔计划的 5G 资本开支已接近 2000 亿元,较 2019 年增长 4 倍以上。中兴在5G RAN、核心网、传输等产品已全面进入国际领先行列,竞争力进一步提升,目前已经获得获 46个 5G 合同,海外市场拓展顺利。

      3 月中国移动2020 年5G 二期无线网主设备集中采购,5G 无线主设备总数约为23.2 万站,单站价格约为16 万元,中兴拿下28.71%的份额。近期电信、联通也公布了无线主设备联合集采,中兴也获得超过30%的份额,主设备商竞争格局继续向国内设备商倾斜。预计产业链将逐渐迎来生产和交付的旺季。

      重视5G 研发投入,核心竞争力持续提升。公司Q1 季度研发费用32.4 亿元,占营收比例15.08%。公司是全球5G 技术研究和标准制定的主要参与者和贡献者。在芯片领域持续投入,已具备强大的芯片设计和开发能力,2019 年芯片专利申请3900 余件,目前7nm 芯片规模量产,下一代5nm 芯片正在导入。根据IPlytics 报告,公司已向ETSI披露了5G 标准必要专利2,561 族,位列全球前三位。

      投资建议:随着国内运营商2020 年5G 主设备集采落地,公司均以第二份额中标且份额提升。随着5G 建设的持续推进,我们看好公司在全球的份额提升,且5G 出货的占比提升有助于改善公司的毛利率。

      我们预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 60.25 亿/72.45 亿/93.18 亿元,对应 EPS 分别为 1.31/1.57/2.02 元,对应的PE 为30X、24X、19X,维持“增持”评级。

      风险提示:中美关系不确定性或将影响公司发展;海外疫情扩大影响公司产品需求。