数知科技(300038):ADTECH加持 国内大数据超预期

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:王林/赵悦媛 日期:2020-04-26

大数据赋能,国内业务拓展超预期

    公司于4 月25 日发布2019 年年报,全年实现营收57.21 亿元(YoY4.90%),归母净利润为5.76 亿元(YoY-9.12%),业绩略低于预期。其中,公司数据智能应用与应用业务,即国内大数据相关业务持续高速增长。

    我们认为公司定位软件服务厂商,其子公司BBHI 是全球5 大广告技术公司之一,未来具有较大成长空间,维持“买入”评级。

    国内大数据业务增长超预期,构建完成123^N 业务模式

    公司2019 年营业收入增速为4.9%,其中智慧营销业务和数据智能应用与应用业务增速分别为1.29%和33.24%,可以看到公司基于Adtech 的核心大数据分析能力,在国内大数据业务领域实现高速增长。另外,公司持续缩减通信塔生产制造,转型至通信塔运营以及智慧物联网领域,导致19 年公司智能通信物联网业务营收同比下降14.53%。当前,公司仍处于转型和业务拓展阶段,有望逐步形成123^N 业务模式,即新基建、互联网+数字经济、以及未来3^N 个行业应用,基于大数据分析核心能力,具有较大成长空间。

    投入持续提升,毛利率略有下降

    19 年公司综合毛利率水平为23.99%,较18 年下降0.97 个百分点,主要原因系公司处于转型阶段,国内大数据业务要大量投入,同时,其物联网业务处于市场拓展阶段,导致总体毛利率水平略有下降。从费用率来看,公司业务转型使得人员大幅提升,同时借款导致资金成本增加,使得销售费用、管理费用和财务费用同比增长32.49%、26.60%和92.45%,当前阶段公司仍处于投入阶段,随着国内业务逐步成熟,费用率有望实现优化。

    数知科技具备Adtech 核心技术,定位软件服务厂商,维持“买入”评级

    随着新型基建以及5G 应用落地带来智慧营销行业浪潮迭起,公司基本面向好,且当前公司具有大数据分析核心实力,是行业标杆企业,未来发展潜力较大。根据公司2019 年年报情况对毛利率以及费用做出相应调整,预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.56/0.65/0.77 元(调整前20-21 年EPS 分别为0.61/0.73 元),参考A 股大数据、数字营销、及智慧灯杆类型公司的2020年PE 估值平均水平为29.93 倍,考虑到当前公司仍处于投入期,给予20 年PE 为18-21 倍,对应目标价为10.08-11.76 元/股(此前目标价为12.81-14.64元/股),维持“买入”评级。

    风险提示:海外疫情对BBHI 业务拓展有所影响,智慧灯杆业务进展不及预期。