深信服(300454)：营收增长好于预期 研发将维持高投入

　　公司发布2020 年一季报，实现营业收入6.09 亿元，同比减少5.12%；归母净利润-1.94 亿元，同比减少452.25%。

    　　负面影响分析不宜扩大，营收增长好于预期。2019 年四季度新增股权激励费用在今年一季度同比有所体现，2020 年第一季度非经常性损益比去年少1100 万元，还原股权激励后与去年同期相比，净利润为-1.46 亿元左右。

    　　云计算重磅升级，新发布ARM 架构。3 月28 日，公司发布三大新的云产品：

    　　基于ARM 架构的超融合、云计算平台以及深信服云原生平台。ARM 架构的超融合解决了国产信创的底层匹配问题。至此，与桌面云以及X86 架构的超融合一起组成了深信服的云产品线。

    　　研发费用高投入趋势不变，彰显公司信心。根据公司的投资者关系披露，预计在2020 年仍然会较大规模地扩招。研发人员的增长和往年接近，销售人员增长会有所控制，根据业务进展弹性调整。研发的高投入保证了公司的长期发展。

    　　投资建议：公司围绕信息安全和云计算业务不断做大做强，云计算的快速增长保障了公司中长期的发展。预计2020-2021 年EPS 分别为2.36 元和 3.08 元，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示：疫情因素导致影响企业IT 支出；云计算发展不及预期；信息安全行业竞争加剧；等保2.0 落地速度不及预期。