乐心医疗(300562):控费成效显现 积极助力疫情监测

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:胡剑/刘叶 日期:2020-04-26

  业绩符合预期,大客户战略成效显著,20 年业绩高增长趋势初显乐心19 年营收8.84 亿元(YoY 14.01%),归母净利润3106.41 万元(YoY29.35%),符合预期。1Q20 实现营收1.6 亿元(YoY 2.14%),归母净利润504.64 万元(YoY 104.60%),处于预告468.64-542.64 万元中值。在3C品牌日益重视健康IoT 产品创新、疫情加速在线诊疗和健康监护的背景下,公司基于各类传感技术及医疗级资质等优势,成功在智能体脂称、可穿戴、健康云服务等方向与部分战略大客户达成合作,我们预计公司20-22 年EPS 为0.58/0.84/1.11 元,目标价20.33-21.49 元,维持买入评级。

      扣非净利润大幅增长,控费成效显现,重视研发保证核心竞争力19 年公司扣非归母净利润2660.15 万元(YoY 71.58%),1Q20 扣非后归母净利润425.85 万元(YoY 128.95%)。伴随公司精细化管控的加强以及更多战略客户JDM 业务占比的提升,19 年乐心的销售费用率同比下降1.86pct至7.82%,1Q20 降至6.32%。同时,公司重视对研发创新的投入,不断提升生理检测传感器技术和相关算法性能,19 年公司研发费用7090.03 万元,占收入比例为8.02%,同比增加0.74pct,1Q20 提升至12.44%,19年内公司新增专利申请62 件,推出了具备国家二类医疗器械认证的心电监测手表(国内首款)、S11 脂肪测量仪等多款健康秤、血压计等新品。

      积极整合资源为用户提供医疗服务,全面布局健康IoT在丰富硬件产品种类、拓展战略客户的同时,公司在线上医疗服务领域继续推进资源整合,一方面持续优化自身的智能健康云平台“乐心云”;另一方面成立了数字健康研发中心,拓展远程健康管理系统(RPM),创建软硬件一体化远程数据监控。凭借在智能IoT 和健康云服务等领域全方位的技术布局,公司作为主要参与单位承接了国家重点研发计划“重大慢性非传染性疾病防控研究”专项、“2 型糖尿病智能化健康管理体系的建立”课题。

      公司助力四川大学、中移动推出新冠肺炎免疫检测与智能分析系统据四川大学官网,由四川大学、中国移动、成都逸视通牵头,携手乐心医疗、成都乐乐云科技等研发的新冠免疫检测与智能分析系统于4 月15 日发布。该系统基于5G、云计算、大数据等技术,使用1 滴血清/血浆即可在15 分钟内完成检测,检测信息自动上传至云端,应用后可实现疫情早发现、早治疗、早预防、早隔离,是控制传染源、切段传播途径的有效手段。在疫情结束后,该系统可继续应用于传染病疫情、生物安全监控等领域。

      兼具3C 量产能力及医疗级资质的健康IoT 领军者,维持买入评级基于良好的控费情况,我们将公司20-21 年归母净利润预期由0.93/1.44亿元调整为1.10/1.59 亿元,预计22 年归母净利润2.11 亿元,参考可比公司20 年平均30 倍PE 估值,考虑公司在医疗资质认证/传感器/云服务等方面的竞争优势,维持20 年17%-22%的估值溢价,给予20 年35-37 倍PE估值,目标价由23.59-24.58 元调整为20.33-21.49 元,维持买入评级。

      风险提示:健康IoT 市场竞争加剧;TWS 耳机业务增速低于预期。