珀莱雅(603605)公司动态点评:线上增速较快 精华大单品销售顺利

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:黄淑妍/张家璇 日期:2020-04-26

  疫情影响Q1 业绩下滑,基本符合预期。公司2020Q1 实现营收6.08 亿元,同比下降5.25%;实现归母净利润0.78 亿元,同比下降14.72%;实现扣非归母净利润0.83 亿元,同比下降8.36%;基本每股收益0.39 元,同比下降15.22%。收入、业绩表现基本符合我们预期。

    期间费用有所下降,跨境业务影响整体毛利水平。毛利率同比下降3.93pct至59.9%,主要系新增跨境业务毛利率较低(仅20%左右,远低于自有品牌60%+),以及Q1 增加低毛利面膜品类的引流。公司期间费用率同比下降1.74pct 至42.29%,其中销售费用率同比下降3.19pct 至32.42%,主要系跨境品牌代理业务宣传推广成本较低,管理/研发/财务费用率分别同比提升0.48pct/0.52pct/0.45pct。经营性现金流量净额较去年同期下降0.94亿元至-1.35 亿元,主要系疫情间增加原材料及进口品备货,以及增加明星代言、植入广告、淘系内部营销等推广费用。

    电商维持较快增速,精华类大单品销售顺利。分渠道看,2020Q1 公司线上增速维持较快,预计在30%以上,而线下受疫情期间闭店影响下降较多。

      4 月份开店率已达100%,线下零售也恢复至7、8 成,预计随着国内疫情逐步稳定,线下销售表现将逐步回升。另外,公司分别于今年2 月份、4月份上市精华类大单品“红宝石精华”以及“双抗精华”,并新宣代言人孙俪和蔡徐坤。两款精华均迎合成分党消费者需求,4 月“红宝石精华”和“双抗精华”销量分别为2 万+/4 万+,精华类大单品销售较为顺利。

    投资建议:公司是本土化妆品龙头之一,深耕线上线下一体化,未来将重点发力生态化、平台化、国际化、年轻化、数据化,考虑疫情的可能影响,预测公司2020-2022 年EPS 分别为2.38 元、2.98 元、3.63 元,对应PE 分别为54X、43X、36X,维持“推荐”的投资评级。

    风险提示:行业景气度不及预期、疫情影响时间过长、行业竞争加剧、渠道经营成本上涨过快、产品质量风险、渠道拓展不及预期、新品牌孵化不及预期。