伟明环保(603568)：业绩高增长 产能快速释放

　　本报告导读：

    　　公司2019 年年报亮眼，在手产能快速释放，未来两三年仍为投产高峰期；设备销售和技术服务业务积极拓展。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。根据公司2020 年经营计划，我们上调公司2020-2021年净利润、预测2022 年公司净利润分别为11.9（+8%）、14.2（+10%）、16.6 亿，对应EPS 分别为1.23、1.47、1.72 元，考虑到公司为目前盈利能力最强、高成长性的垃圾焚烧上市公司，给予公司估值溢价，2020 年30倍PE，上调目标价至36.90 元，维持“增持”评级。

    　　利润维持高增长，盈利能力维持高水平，业绩符合预期。2019 年公司实现营收20.38 亿，同比增长32%；归属净利润9.74 亿，同比增长32%；扣非归属净利润9.52 亿，同比增长30%。收入增加主要是新项目投产及设备销售技术服务增加所致。

    　　经营稳健，在手项目顺利推进。1）2019 年垃圾处理量增长20%，总投运规模1.55 万吨。2）武义、瑞安二期、界首、万年、苍南玉苍技改和嘉善二期于2019H1 投入运营，樟树项目于2019 年12 月并网发电。3）在建垃圾焚烧项目稳步推进，未来两三年仍为投产高峰期，随着公司资产负债率的进一步下降更提升了公司未来资本开支的确定性。

    　　新项目不断拓展。1）2019 年公司新项目不断拓展，新增莲花、永丰、闽清、蛟河、安福、嘉禾、富锦、蒙阴、澄江、宁晋签约；签署东阳和秦皇岛项目补充协议，2019 年合计新增垃圾焚烧项目1.05 万吨，为未来业绩增长打下坚实基础。2）对外工程承包、设备销售和技术服务业务积极开拓，新增合同总金额4.04 亿。

    　　风险提示：项目进度低于预期；行业补贴政策变化。