北方华创(002371)：半导体设备验证节奏加速 业务稳步做大做强

　　事件概述

    　　公司发布2019 年年度报告，2019 年公司实现营业收入40.58亿元，同比增长22.10%；实现归属上市公司股东净利润3.09亿元，同比增长32.24%。同时，公司也发布2020 年一季度报告，2020 年一季度公司实现营业收入9.38 亿元，同比增长32.49%；实现归属上市公司股东净利润0.26 亿元，同比增长33.01%。

    　　分析判断:

    　　半导体设备快速增长，受益于国内集成电路生产线新建及扩产需求大幅增加。

    　　2019 年公司营收40.58 亿元，同比增长22.10%；其中，电子工艺装备收入31.91 亿元，同比增长26.58%，毛利率35.23%，同比上升0.51pct；电子元器件收入8.47 亿元，同比增长7.60%，毛利率59.89%，同比上升10.45pct；2019 年，受下游产业需求增长拉动，公司电子工艺装备和电子元器件业务面临较为有利的市场环境。面对快速发展的国内市场，公司不断加强技术研发和市场开拓力度，积极开展机制创新与员工激励，进一步增强了行业竞争能力，增强获利能力。2019 年公司实现归属上市公司股东净利润3.09 亿元，同比增长32.24%。

    　　加速新一代半导体设备验证节奏，持续提高市占率。

    　　随着集成电路工艺技术不断向前演进，公司紧跟市场需求，积极布局下一代工艺装备研发。2019 年期间公司持续加速技术升级：

    　　（1）集成电路领域：公司12 吋集成电路装备，包括刻蚀设备、PVD 设备、扩散炉、清洗机等在工艺验证、工艺拓展及下一代关键设备研发方面取得长足进步，年内推进了二十余种新工艺的开发验证，下一代先进技术核心设备研发也取得较好进展。（2）光伏领域：重点推动更大尺寸、更高产能、更高效率的工艺设备研发，新一代扩散炉、PECVD、LPCVD 成功导入客户产线，实现量产。（3）LED 领域：行业扩产投资较前几年虽有所放缓，但产业正朝着Mini/Micro LED 方向升级，公司也在进行深入研发与积极布局，推动相关工艺设备产业化进程。（4）第三代半导体领域：公司SiC 刻蚀、GaN 刻蚀、介质刻蚀、PECVD、PVD 以及湿法清洗机等关键制程设备成为行业主流配置机台；随着公司半导体设备验证工艺数量增加，可望推动公司市场占有率持续提升。

    　　稳步推进市场化改革，股权激励提升员工向心力。

    　　2019 年，公司大力推进国有企业市场化改革进程，围绕完善法人治理体系、健全市场化激励和管理机制，完成董事会、监事会换届，新一届董事会下设执行委员会，在保障企业科学决策的同时，提高了企业运营效率；试行职业经理人制度，有效激发了公司高级管理人员潜力。同时，公司启动实施第二期股权激励计划，采用股票期权与限制性股票混合激励方式，向354名核心技术人员和管理骨干授予448.5 万份股票期权、向87名公司高级管理人员及业务负责人授予447 万股限制性股票。

    　　第二期股权激励计划已于2020 年2 月完成授予，3 月份完成股份登记。

    　　投资建议

    　　根据疫公司2019 年度经营情况，公司业绩展望符合预期，我们维持2020-2021 盈利预测，2020-2021 年营业收入维持62.40 亿元/81.37 亿元；维持对应公司归母净利润5.27 亿元/7.42 亿元。考虑到2022 年后公司半导体设备平台化布局优势越发显著，且公司在国内竞争地位稳固；我们预测2022 年公司营业收入为109.91 亿元，归母净利润为9.99 亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新产品新技术的拓展低于预期、公司募投项目的进展低于预期、半导体产业景气度低于预期、国内客户开拓低于预期等。