滨江集团(002244)2019年年报点评:业绩优异跻身千亿梯队 分红提升融资优势凸显

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:竺劲/黄啸天 日期:2020-04-27

业绩优异,分红率显著提高。公司发布2019 年年报,全年实现营收249.6 亿元,同比增长18.2%;实现归母净利16.1 亿元,同比增长34.0%;报告期内公司归母净利润增速高于营业收入增速的主要原因在于:1、2019 年公司的投资净收益由2018年的-1.1 亿元增长至3.0 亿元;2、2018 年公司因合同纠纷计提了7.24 亿元的坏账准备,其中5.43 亿元属于归母净利,而2019 年未计提任何资产减值损失;3、少数股东损益占净利润的比重由2018 年的61.4%降至58.9%。同时期内公司的分红率由2018 年的15.3%提升2019 年的25.2%。同时期末公司的已售未结资源丰富,预售账款达到556.0 亿元,较2018 年同比大增120.6%,为2020 年及未来公司业绩的良好释放奠定坚实基础。

    跻身千亿俱乐部,销售折桂杭城。公司当年实现销售金额1120.6亿元,同比增幅达31.8%,成功跻身千亿俱乐部。据CRIC 公布的百强房企在杭排行的数据,2019 年公司在杭城的权益销售金额达170.3 亿元,登顶榜首。考虑到当前公司可售货值达2500 亿元,叠加公司重点布局的杭州及长三角区域房地产市场在疫情后的率先回暖(房管局数据显示2020 年3 月杭州市单月成交面积同比+37.5%),我们预计公司今年的销售规模有望进一步提升。

    新增项目权益比明显提升,融资优势凸显。2019 年公司新获取储备项目28 个,合计建筑面积295.4 万平,同比降低14.9%,新增货值的权益比例提升15.4%至52.8%。2019 年公司陆续发行了中票9 亿元、三期短融合计26 亿元,融资成本在4.1%至5.35%之间,带动期内公司的综合融资成本由2018 年的5.8%进一步降低至5.6%。值得一提的是,2020 年以来公司债券融资的成本区间下行至3%-4%,无论在民企还是央企中均堪称优秀水准。

    维持盈利预测和买入评级不变。我们预计公司2020-2022 年EPS为0.69/0.90/1.14 元,维持买入评级和目标价6.21 元不变。

    风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期导致公司销售不达预期;房地产行业调控超预期导致公司毛利水平下行超预期。