片仔癀(600436)2020年一季报点评:疫情下业绩增速符合预期 日化板块增速亮眼

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:雒雅梅 日期:2020-04-26

  核心结论

      事件:片仔癀发布2020年一季报,报告期内公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润17.14亿元、4.68亿元、4.63亿元,分别同比增长15.51%、15.69%、14.70%,在疫情下符合预期。

      核心产品量价齐升,日化产品收入增速亮眼。报告期内医药工业、医药商业与日化板块分别实现收入7.77亿元、7.03亿元、2.25亿元,分别同比增长19.47%、5.59%、39.26%,在疫情的影响下,医药工业增速符合预期,日化产品增速亮眼,医药商业受物流影响,增速暂时较低属于正常情况。肝病用药(主要为片仔癀)实现收入7.63亿元,同比增长20.35%,预计部分为2020年1月出厂价提升11%贡献,在疫情下依靠强品种与品牌力维持量价齐升。

      医药工业毛利率小幅下降,销售与研发费用持续大幅投入。报告期内公司整体毛利率为47.98%,同比提升1.91pct,医药工业毛利率为77.42%,同比下降3.36pct,预计与天然牛黄、天然麝香等原材料价格提升有关。报告期内公司销售费用率为9.30%,同比提升1.94pct,主要由母公司与化妆品子公司根据营销计划在报告期末预提将用于市场推广的相关费用增加所致;研发费用率为1.80%,同比提升0.54pct,主要系母公司增加研发投入所致。

      预计公司未来三年EPS分别为3.00元/3.59元/4.37元,维持“买入”评级。

      公司为中药行业龙头企业,拥有独家绝密配方与较强的上游原材料把控力,具备长期量价齐升实力,预计公司未来三年EPS分别为3.00元/3.59元/4.37元,目前股价对应PE分别为45.6x、38.1x、31.2x,维持“买入”评级。

      风险提示:疫情影响消费品动销风险,稀缺原材料价格提升超预期风险。