亿纬锂能(300014)2020年一季报点评:锂离子电池持续快速增长 加大动力和储能电池产能扩张

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:于潇 日期:2020-04-26

  一季度营收增长19.2%,归母净利润增长26%,业绩符合预期。公司2020 年一季度营收13.09 亿,同比增长19.20%,归母净利润2.52 亿,同比增长26.05%,扣非后归母净利润为2.13 亿,同比增长8.97%,一季报业绩与此前业绩预告一致,符合市场预期。公司一季度投资收益为1.08 亿,较去年减少了0.37 亿,主要是由于麦克韦尔受疫情影响及股权激励等因素利润下滑,若剔除投资收益的影响,公司主业一季度归母净利润约为1.44 亿,同比大幅增长161%。

      磷酸铁锂电池短期交付延后,三元软包和TWS 耳机电池贡献业绩增量。受疫情影响湖北荆门工厂停工超过40 天,主要影响磷酸铁锂电池的交付,一季度公司动力电池国内装机131MWh 同比下滑,但惠州地区复工复产进度良好。

      锂原电池继续保持较高的市占率,国网智能电表进入新一轮更换周期,预计今年在电表市场将有较好增长。公司三元软包电池去年下半年开始供货戴姆勒,今年持续批量交付,在建的6GWh 软包电池产能预计将在今年年中投产,主要针对现代起亚,预计今年三元软包电池将高速增长。公司TWS 耳机电池去年四季度开始批量供货三星,公司与苹果、华为等公司的合作也正积极推进。

      拟与荆门高新区管委会签订合同,建设6GWh 储能电池和5GWh 动力电池产能。公司子公司湖北亿纬动力有限公司拟与荆门高新技术产业开发区管理委员会签订合同书,在荆门高新区建设高性能锂离子储能电池项目、高性能锂离子动力电池项目,拟投资12 亿元建设6GWh 年产能储能电池,投资13 亿元建设5GWh 年产能动力电池。公司现有磷酸铁锂电池产嫩2.5GWh,在建3.5GWh产能今年投产后将达到6GWh;公司软包电池今年下半年将达到9GWh。本次合作的新项目投产后,有望进一步扩大公司在动力及储能电池的产能规模,提升公司综合竞争力。

      毛利率同比增加3.9%,期间费用率同比降低。公司一季度毛利率29.75%,同比增加3.9%,一是公司磷酸铁锂电池去年做了升级毛利率有所提升,二是公司去年对子公司金能进行了整合,去年下半年起消费类锂电的毛利率大幅改善,第三是公司的ETC 电池、TWS 耳机电池等高毛利率产品同比去年Q1 出货增加。一季度销售费用率4.28%,同比降低0.37%,管理费用率2.78%,同比增加0.66%,财务费用率2.24%,同比降低1.01%,研发费用1.22 亿,同比增长16.7%,研发费用率9.32%,同比小幅降低0.2%。经营活动产生的现金流量净额4.15 亿,同比大幅增长130.68%。

      盈 利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2020-2022 年归母净利润为20.68、25.48、30.77 亿,同比增长36%、23%、21%,EPS 为2.13、2.63、3.18元,公司软包电池进入戴姆勒、现代起亚等海外一线客户快速增长,TWS 耳机电池需求爆发,考虑到公司的高成长性,参考同行业公司30-40 倍估值水平,维持目标价80 元,对应2020 年38 倍、2021 年30 倍PE,维持“强推”评级。

      风险提示:新能源汽车销量增速低于预期,TWS 耳机电池销量增速低于预期,电子烟政策低于预期