金石资源(603505):产品结构优化 量价齐升带动归母净利润大幅增长

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘海荣/刘威 日期:2020-04-26

投资要点:

    2019 年实现归母净利润2.22 亿元,同比增长61.63%。公司公告2019 年实现营收8.09 亿元,同比增长37.64%;实现归母净利润2.22 亿元,同比增长61.63%;实现EPS0.93 元/股。其中4Q2019 实现营收2.65 亿元,同比增长20.85%;实现归母净利润0.57 亿元,同比下滑14.93%。

    销量稳定增长,产品结构不断优化。受益于近年公司预处理等技术的应用,产品结构持续优化,盈利能力更强的高品位块矿产销大幅增长。报告期内公司累计销售酸级萤石精粉21.1 万吨,同比增长14.43%;高品位萤石块矿9.46万吨,同比大幅增长121.55%。从收入和毛利占比来看,2019 年高品位萤石块矿收入占比为27.06%,同比提升13.33 个百分点;毛利占比为35.85%,同比提升16.7 个百分点。

    价格上涨,毛利率有所提升。2019 年,行业供需格局不断改善,产品价格持续上涨。报告期内,公司酸级萤石精粉销售单价为2566 元/吨,同比上涨138元/吨;高品位萤石块矿销售单价为2314 元/吨,同比上涨423 元/吨。受此综合影响,报告期内公司自产产品综合毛利率同比提升3.16 个百分点至58.93%。

    新项目陆续投产,后续增量可期。报告期内,公司兰溪金昌矿业20 万吨/年采选改扩建项目基本完成选矿厂整体主体工程建设和部分设备的安装调试,预计2020 年二季度可逐步投入试生产;内蒙古翔振矿业基本完成预处理生产调试、充填站调试,选矿厂及预处理系统已于2019 年5 月份逐步投入试生产,并于2019 年四季度进行了低温浮选调试。我们认为随着公司新项目陆续投产,后期产销量有望保持稳定增长,业绩体量将再上一个台阶。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.18、1.44、1.79 元/股,公司是萤石行业龙头,结合可比公司估值,我们谨慎给予2020年21-23 倍PE,对应合理价值区间24.78-27.14 元,维持优于大市评级。

    风险提示。萤石价格大幅下滑风险,下游氟化工需求下降风险,新建矿山投产低于预期风险。