滨江集团(002244):稳健前行 业绩加速兑现

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:赵翔 日期:2020-04-27

一、事件概述

    滨江集团发布2019 年报,结算方面,实现营业收入249.55 亿元,同比+18.18%;营业利润54.19 亿元,同比+27.16%;归母净利润16.13 亿元,同比34.03%;公司总资产1296.25亿元,归属母公司股东净资产165.67 亿元,分别同比+48.05%和+8.56%。

    二、分析与判断

    预收款大幅增加,未来业绩增长具有高确定性公司2019 年全口径销售额1120.6 亿元,同比+32%,依托于公司布局较好且品质领先,销售取得显著增长;预收账款555.96 亿元,较2018 年252.47 亿元大幅增长120%,预示未来公司可结算资源极其充沛,公司将进入业绩加速释放的兑现期。

    储备货值充足,聚焦杭州等核心城市

    2019 年公司新增储备建面295.39 万平,土地款503.71 亿元,楼面地价1.71 万元/平米,新增储备权益比例52.8%,较18 年提升15.4 个百分点;截止2019 年底,公司土地储备可售货值约2500 亿元,其中杭州内占比57.3%,浙江省内非杭州的城市占比25.8%,主要为嘉兴、温州、金华、湖州等,浙江省外占比16.9%;公司储备质量在民企中较为领先,主要为人口流入较快的区域,未来去化将有较高保障。

    融资成本逆势下降,优质显著

    公司2019 年融资成本为5.6%,较2017 年6%和2018 年5.8%的水平进一步下降;在公司稳步扩张的过程中,融资成本逆势下降,体现资金方对公司认可度较高;公司信用评级为AA+,但融资利率已市场享受AAA 水平,在民企中尤为领先;此外,2020 年以来,公司至今发行五次低息债券,票面利率均低于4%,融资成本进一步下行。

    分红率大幅提升,为上市以来最高水平

    公司2019 年分红率达25.18%,显著高于2017、2018 年的15.09%、15.34%。

    三、投资建议

    根据前文分析,公司储备较好,融资优势显著,业绩将加速兑现,预测公司20-22 年每股收益为0.69、0.91、1.07 元,对应PE 为5.9、4.5、3.9 倍,估值处于上市以来较低水平,仅次于2014 年上半年,首次评级,给予“推荐”评级。

    四、风险提示:

    四、 1、地产政策改善不及预期;2、外围风险不确定性加大。