恒生电子(600570):各业务线条稳步增长 人均创利持续提升

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱芸/朱松 日期:2020-04-26

  业绩总结:公司2019 年实现营业收入38.7 亿元,同比增长18.7%;实现归母净利润14.2 亿元,同比增长119%;实现扣非净利润8.9 亿元,同比增长72.5%。

    业绩快速增长,人均创利不断增长。从营收端来看,公司大零售IT 业务、大资管业务、银行与产业IT 业务、数据风险与基础设施IT 业务、互联网创新业务分别增长19%、16%、28%、16%、17%,总体上各业务线条稳步增长;从利润端来看,在公司毛利率微降0.3 个百分点的情况下,净利润增速大于营收增速主要系期间费用率管控良好(总体下降7%,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降3.1%、1.1%、2.8%)、投资受益增长较多(2019 投资收益为4.8 亿元,同比增长85%)。在公司费用控制良好的情况下,公司人均创利不断增高(2017-2019 年分别为39、46、53 万元/人)。

    金融市场改革深化,各业务条线稳步进展。金融行业对外开放、国产化、科创板/新三板深改、新证券法修订等为公司带来了新的发展机遇,公司各业务条线进展顺利:1)大零售业务中,经纪IT 业务方面核心交易系统市场占有率达到50%,财富管理业务方面理财销售5.0 系统上线且BTA 系统在银行理财子公司市场占有率达90%;2)大资管业务中,各业务子系统通过微服务架构等技术践行online 战略提升产品服务能力;3)数据风险与基础设施IT 业务中,数据中台完成年度目标,成功上线多家资管行业数据中心和统一资讯平台;4)创新业务中,金融云收入持续增长,且数据及组件服务逐步迈向智能化。

    研发高投入,进一步夯实护城河。公司研发投入15.6 亿,占营收比重为40.3%、同比增长11%,在IDC 国际金融科技排名中公司已经上升至43 名。公司践行Online 战略,所有核心业务已完成云原生的升级改造,报告期内技术中台JRES3.0 发布且应用率达到93%,业务中台和数据中台完成部门组建,推出第一代产品并在多个行业内落地。

    盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为1.57、1.88 元、2.29 元,未来三年归母净利润将保持9%的复合增长率。考虑到公司为金融科技行业龙头,且未来受益于金融市场开放和长期Online 和AI 的战略实施,长期看好公司发展,维持“持有”评级。

    风险提示:资本市场景气度下降;金融新政推进缓慢;创新业务拓展不畅。