恒生电子(600570):经营业绩略超预期 管理效能持续提升

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:卫书根/姜国平/万义麟 日期:2020-04-26

事件:公司发布2019 年年报,报告期内实现营收38.7 亿元同增18.7%,实现归属于上市公司股东净利润14.2 亿元同增119.4%,略超业绩预告的12.9-13.4 亿元的范围;实现归属于上市公司股东扣除非经常损益后的净利润8.9 亿元,略超7.7-8.1 亿元的预告业绩。实现经营活动现金流量净额10.7 亿元同增14.3%。

    经营利润略超预期,管理效能持续提升

    公司2019 年营收数据符合预期,经营业绩略超预期主要受益管理效能提升带来费用率下降:2019 年公司销售费用率23.9%,同比下降3.1pcts;包括研发费用的管理费用率52.9%,同比下降3.9pcts。人员增长3%低于收入增速,交付效率提升10%,三项费用中除职工薪酬增长11.3%之外,其它大项均微增甚至略有下降。息税前的经营利润9.2 亿元同增62%,预收款项14.2 亿元同增10.1%。实现投资收益和公允价值变动收益6.1 亿元同增160%,对净利润贡献明显。

    核心优势持续加强,长期受益金融开放

    2019 年公司证券集中交易系统市占率首次突破 50%,BTA 系统在银行理财子公司市占率超过90%,集中业务运营平台BOP 和TA 登记过户系统实现多个替换案例,IDC FinTech Rankings 100 排名由2018 年的52 名上升到43 名。国际化战略持续推进落地,国外地区实现营收2.4 亿元同增41.2%。在长期金融市场开放的大背景下,金融创新的不断推进持续为行业贡献新的业务需求,公司兼具品牌、产品和交付优势,创新业务落实子公司员工持股计划解决人员激励诉求,看好长期成长机遇。

    投资建议:考虑到公司经营效能提升略超预期,2019 年高额投资收益受市场影响较大,可持续性需要观察。将公司2020-2021 年归属于上市公司股东净利润由10.19、12.04 亿元上调为12.44、14.48 亿元,预计2022年为16.5 亿元,对应2020-2022 年EPS 分别为1.55、1.80、2.05 元/股,维持“增持”评级。

    风险提示:

    政策落地不及预期,市场整体估值水平下降。