亿联网络(300628)年报及一季报点评:SIP话机逐渐迈入高端市场 VCS深耕渠道优化及产品升级

类别:创业板 机构:首创证券有限责任公司 研究员:李嘉宝 日期:2020-04-26

财务报告:2020 年4 月15 日,公司披露2019 年年报及2020 年一季报。2019 年,公司实现主营业务收入24.89亿元,同比增长37.13%;营业利润13.60 亿元,同比增长45.42%;归母净利润12.35 亿元,同比增长45.08%;归母扣非净利润10.93 亿元,同比增长46.38%;经营活动现金流净额10.93 亿元,同比增长59.83%;基本每股收益2.07 元/股,同比增长45.08%;加权平均净资产收益率31.47%,较去年增加4.57 个百分点。

    2020 年一季度,公司实现主营业务收入6.50 亿元,同比增加21.95%;营业利润4.04 亿元,同比增长39.50%;归母净利润3.66 亿元,同比增长40.18%;归母扣非净利润3.17 亿元,同比增长37.02%;基本每股收益0.61 元/股,同比增长40.17%;加权平均净资产收益率7.99%,较去年增长0.80 个百分点。

    点评:

    公司简介:公司是以音视频通信为基础的统一通信解决方案提供商,面向全球企业用户提供统一通信解决方案,主要产品包括一站式个人桌面终端、视频会议解决方案。据Frost & Sullivan 的报告显示,2018 年,亿联网络在SIP话机领域的销量市场份额上升至27.3%,位居世界第一。

    据2019 年报,各种产品占营收比重分别为:SIP 桌面终端为70.63%,VCS(高清视频会议系统)为13.24%,DECT 无线终端为12.32%。不同地区占营收比重分别为:美洲为42.45%,欧洲为37.80%,其他地区为19.76%。

    业务稳健发展,毛利率提升。2019 年公司主营业务稳健发展,公司海外业务占比较大,全年汇率波动对收入产生的正向贡献较大。研发投入同比增长40.5%,略快于营收增速。销售费用同比增长54.7%,大力开拓新业务市场。

    SIP 话机渗透率有望持续提高,产品结构改善。据Frost& Sullivan 于2019 年7 月发布的报告,预计未来5 年全球SIP 话机出货量以6.9%的年复合增长率增长。公司2019 年SIP 话机的销量为671.2 万台, 同比增加31.22%,远高于全球出货量增速,证明产品具有综合竞争 力,渗透率有望持续提 高。2019 年,公司产品销售额为248,728.05 万元,同比增加37.12%,增长率销售额较销售量高出约5.9 个百分点,主要为2019 年公司售价较高的产品VCS 系统及SIP 终端中的T4 及新推出的T5 销售额占比提高所致。

    SIP 话机量价齐升。2019 年,公司SIP 话机的平均售价为450.94 元,销量为389.90 万台。2018 年的平均售价和销量分别为391.76 元和342.69 万台。高端新品带动价格上升,且成本管控之下,原有产品价格未出现大幅下调。

    VCS 业务为公司战略发展方向,有望高速增长。据Frost& Sullivan 的报告,预计全球视频会议市场总量将于2023 年达到138.2 亿美元,2018-2023 年保持12.1%的年复合增长率。年初疫情尤其驱动视频会议行业发展。

    VCS 业务,包括云视频领域为公司的战略发展方向。公司产品主要为毛利率较高的会议室终端,用户主要为具有付费能力的中高端企业用户,客户一次性支付系统购买费用。2019 年公司VCS 高清视频会议系统实现营业收入3.29 亿元,同比增长87.93%,毛利率为74.35%。 2020年,VCS 会继续深耕渠道优化及产品升级。

    疫情原因一季度业务开拓受阻。受疫情影响,公司2020年第一季度业务开拓受阻,营业收入增速放缓。同时,净利润增速较营业收入增速有明显差异,主要因为:市场推广及销售拓展活动因全球疫情影响受到较大限制,相关费用下降;一季度美元汇率走高,对公司有所利好;同时,资金管理收益和政府补助等非经常性损益项比去年同期有所提升。

    投资建议:公司巩固SIP 话机的竞争优势,产品逐渐迈入高端市场,大力拓展VCS 市场,毛利率稳定在较高水平,积极应对外部经营环境变化。需注意汇率变化引起的可能性的业绩波动,此外公司海外占比较高,中美贸易摩擦、国际疫情蔓延可能为公司经营带来一定风险。建议中长期关注。

    风险提示:疫情蔓延风险;贸易战风险;行业景气度下行风险;行业竞争加剧风险;技术发展不及预期风险;汇率风险