恒生电子(600570)：数据中台：让数据产生价值

　　投资要点：

    　　维持“增持”评级，提高目标价至118.6。因为公司数据中台业务具备较大市场空间和独特竞争优势，我们预计公司2020-2022 年净利润分别为16.14/23.50/32.08 亿元，提高对应EPS 至2.01/2.93（+0.06）/3.99 元。维持增持评级，提高目标价至118.6 元。

    　　数据中台市场空间可观。根据公司收购的数据软件和服务供应商安正软件的主要客户收入状况可以看到，该公司在主要客户的销售收入约为100-400 万元/年，结合我们的产业调研，基于恒生现有客户数量，我们可以粗略的统计恒生做数据中台业务的市场空间为13 亿/年，市场空间可观。

    　　作为金融行业核心系统供应商，恒生在数据中台供应商中竞争优势明显。恒生具有独一无二的客户积累和品牌优势，且具备20 余年金融IT 行验经验，对金融与技术结合的理解领先新兴厂商。在产品方面，公司提供的是平台化的产品，叠加数据治理服务和大数据AI 应用，并且从数据源头涵盖了业务数据中心和资讯数据中心，带来差异化的产品优势。

    　　催化剂：收购安正软件，强强联手。恒生收购安正软件后可以获得其技术团队，完善数据中台产品和服务团队，还可以获得安正软件在公募基金行业积累的案例优势，恒生可以联合安正软件一起向证券、保险、期货、信托等更多金融子行业拓展数据中台业务。

    　　风险提示：1）政策与监管风险；2）金融IT 行业竞争加剧