方大特钢(600507)：产量恢复良好 销量受疫情影响下滑明显

投资要点：

    事件：

    公司2020 一季度年实现归母净利润2.71 亿元，同比下滑42.3%。公司2019年实现营业收入153.89 亿元，同比下行10.97%，实现归母净利润17.11 亿元，同比下行41.54%。20Q1 年实现营业收入31.84 亿元，同比下行19.12%，实现归母净利润2.71 亿元，同比下行42.3%。

    点评：

    公司产量逐渐恢复，事故影响减弱。2019 年受公司安全事故影响，公司产量整体下滑，2019 年全年公司共产铁、钢、材分别为304.22、366.73、366.60万吨，同比降12.09%、12.75%、13.77%。分季度看公司2019Q1-2020Q1钢材产量分别为101.68、105.73、67.92、91.27、101.88 万吨，2020Q1 产量已同比小幅上行了0.20%，我们认为从2019 年10 月公司事故高炉复产，公司产量逐渐恢复，事故影响逐渐减弱。

    受疫情影响， 20Q1 销量大幅下滑。2019 年公司业绩大幅下滑，我们认为一方面源于原材料端价格大幅上涨，另一方面则源于公司安全事故导致的产量下行。而一季度受疫情影响，公司销售量仅88.75 万吨，叠加钢价下行拖累公司业绩。

    我们预计公司销量逐渐好转。我们认为随着铁矿价格逐步下行，公司成本压力进一步好转，同时公司产量逐渐恢复至正常水平，加之随着疫情减弱，运输恢复，我们预计公司销售也将逐渐好转。

    公司力争2020 年钢材产销达402 万吨。公司披露2020 年经营计划，力争达到钢材产销量402 万吨，板簧产量17.3 万吨的生产目标。

    盈利预测及投资评级。我们认为公司在民营体制下，激励机制好，管理精细化，生产经营效率高，盈利能力突出，随着安全事故与疫情影响淡去，我们预计公司2020-2022 年EPS 为0.67、0.70、0.73 元，参考可比公司给予其2020 年8-10 倍PE，合理价值区间5.36-6.70 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：房地产投资增速大幅下滑，建筑钢材需求下降；重卡产销下滑，弹扁及板簧需求下降；铁矿石价格大幅回落。