星湖科技(600866):疫情影响有逐步减弱 双线三地格局持续发展

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:蒲强 日期:2020-04-26

  公司发布2020 年1 季报,实现营业收入2.87 亿元,同比下降3.79%,归母净利润3223 万元,同比下降13.02%。

      分析

      短期受到疫情影响,盈利略有下行,后期有望逐步恢复。一季度,受到国内疫情影响,节后国内餐饮行业复工缓慢, I+G 等食品添加剂下游需求受阻,产品销售压力有所下行,产品价格同比下行,公司食品添加剂业务同比下降近10%。随着国内餐饮行业逐步复工,行业产品库存逐步消化,产品价格维持稳定或将略有好转。而受到疫情影响,公司管理费用提升,压低了整体的盈利水平,随着公司开工恢复正常,预期盈利将逐步恢复。

      食品添加剂业务持续强化,协同医药板块双线发展。公司是国内最早布局I+G 产品的企业,是国内I+G 三大供应商之一,具有长期的市场基础。借助I+G 的良好基础,公司同雀巢进行专项产品合作不断深入,自2014 年签订中试协议,2016 年签订战略合作协议,2018 年玉米发酵物产线产能逐步释放,2019 年公司布局扩建天然绿色健康复合调味品(NC 产品),经过多年的发展,公司有望逐步构建食品添加剂双产品支撑格局。同时公司以自身的医药业务为基础,协同久凌制药强化医药布局,有望带动公司长久发展。

      三大基地建设持续推进,构建区域协同发展格局。2019 年,公司先后布局规划了肇东生物发酵产业基地(投资6.8 亿元建设万吨级核苷酸类产品产线)、怀集绿色健康产业基地(投资3.45 亿元建设5000 吨NC 产品、300吨/年肌苷、900 吨/年脯氨酸、150 吨/年利巴韦林),通过两大基地建设,结合公司收购的四川久凌制药子公司,公司将实现华南、西南、东北三大区域协同的产业布局。公司将现有基地产线进行双向拆分,利用东北玉米、煤炭的价格优势,降低核苷酸类产品的生产成本,而将医药大健康类产品在新基地进行升级改造,在扩充天然绿色健康复合调味品(NC 产品)产能的同时,优化原有产品的生产工艺,提高产品的生产效率。

      投资建议

      公司医药板块受益于行业格局优化和产能释放,持续实现高速增长,同雀巢合作的NC 产品有望带动公司长期增长,但考虑到海外疫情仍然持续,预测2020~2022 年EPS 0.20 元、0.24 元、0.28 元,维持“买入”评级。

      风险提示

      食品添加剂等产品生产销售受疫情影响;基地搬迁短期影响产品生产销售。