永兴材料(002756)一季报点评:碳酸锂生产开展顺利 特钢新能源双主业未来可期

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:王介超 日期:2020-04-25

  事件:公司发布2020 年一季报,公司实现营业收入9.19 亿元,同比下降22.44%;归属于母公司股东的净利润0.74 亿元,同比下降27.02%。

      点评:

      疫情影响复工,产销量下降致一季度业绩下滑。毛利率/净利率分别为11.01%/8.03%,同比下降2.69/0.51 个百分点,但净利率较19 年环比改善1.1 个百分点。受一季度疫情影响,销售放缓,费用率均有不同程度的下降,销售/管理费率分别为0.9%/5.0%,同比下降0.42/0.15 个百分点,研发费用持续增加,研发力度不断增强。

      碳酸锂生产运营开展顺利,估值有望进一步提升。公司年产1 万吨电池级碳酸锂项目1 号线已正式投产;2 号线已完成设备调试等工作,进入试生产。其中一季度碳酸锂产出量约1000 吨,产品已成功向多家行业内龙头企业完成供货,公司锂电新能源业务已进入正式运营阶段。随着后续碳酸锂生产线全面投产,叠加特钢稳步发展,公司盈利有望持续改善,估值和盈利有望双提升,公司当前估值不到20 倍,相对锂电板块仍然偏低,安全边际较高。

      特钢确定性景气上行,新能源发展顺应需求,公司打造特钢与碳酸锂双主业价值凸显。特钢下游为高端制造业,明确受工信部政策支持,具有较为确定性的高景气度发展趋势。2020 年碳酸锂生产有望形成可观利润,公司碳酸锂业务是未来最大的弹性增量。

      投资建议:公司主业特钢受政策支持,中长期高景气度可期,同时积极布局碳酸锂业务。虽受疫情影响Q1 业绩下滑,我们仍看好公司双主业发展,估值与盈利有望同步提升,预计2020-2022 年EPS 分别为1.06/1.39/1.67 元,对应PE 分别为14.6/11.1/9.3 倍。

      风险提示:锂行业供需恶化,特钢及碳酸锂下游需求及新项目推进不及预期。