中国建筑(601668)2019年年报点评:Q4订单保持回升态势 营收快速增长

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孟杰/蔡琨 日期:2020-04-25

  2019年公司新签合同额28689 亿元,同增9.2%;其中2019年累计新签建筑业务合同额24863 亿元,同比增长6.8%,Q4 订单增速8.8%,保持了下半年来的回升趋势。分业务来看,房建、基建、勘探设计业务新签合同额分别同比增长16.1%、-18.4%、3.80%;房建订单全年均保持较快增长,房建强势增长主要系全国地产新开工的回升;2019 年下半年全国基建项目成交金额的明显回升,是公司基建订单转好的主要原因。

      公司2019 年实现营业收入14198.37 亿元,同比增长18.4%,三大板块均实现较快增长。分行业来看,房屋建筑工程、基础设施建设与投资、房地产开发与投资、勘察设计、其他业务营收分别同比增长20.5%、15%、17.9%、4.9%、14.7%,地产开工的加速&基建政策加码驱动房建、基建快速增长。

      公司2019 年实现综合毛利率11.1%,较去年同期降低0.79pct,毛利率的下滑主要系低毛利的房建业务占比提升拉低整体毛利率,以及地产业务毛利率的下滑所致。公司2019 年实现净利率2.95%、同比降低0.24pct,净利率下滑幅度小于毛利率主要由于减值损失占比的降低。值得注意的是,营业外支出的增加,及投资收益下滑亦是拖累归母净利率因素。

      公司2019 年资产减值损失+信用减值损失占收入比例为0.24%,同比降低0.63pct。公司2019 年每股经营性现金流净额为-0.82 元,同比下滑1.07 元/股,现金流下滑主要由于付现比提升幅度高于收现比。

      盈利预测与评级:我们下调公司的盈利预测,预计2020-2022 年的EPS 分别为1.07 元、1.19 元、1.32 元,4 月25 日收盘价对应的PE 分别为4.8 倍、4.3倍、3.9 倍,维持“审慎增持”评级。

      风险提示:宏观经济下行风险、基建投资不达预期、房地产销售不及预期、在手订单落地不及预期、海外业务开拓不及预期