健康元(600380)季报点评:业绩符合预期 疫情有一定影响 静待2020硕果累累

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张金洋/胡偌碧/应沁心 日期:2020-04-25

健康元发布2020 年一季报。2020Q1 公司实现营业收入31.87 亿元,同比下降4.63%;归母净利润2.80 亿元,同比下降8.39%;归母扣非净利润2.81 亿元,同比增长1.66%;EPS 0.14 元。

    观点:业绩符合预期,疫情有一定影响,静待2020 硕果累累。

    我们认为,Q1 增速下降的原因主要是:

    1.疫情有一定影响:疫情影响公司部分制剂以及保健品业务的销售,对收入及业绩均有一定的负向影响。

    2.2019 年7-ACA 在高位,2020 年1-2 月价格较低:2019Q1 的7-ACA价格在440 元/千克,2020Q1 的均价仅385 元/千克,对业绩有较大影响。

    3.2019Q1 基数较高,导致2020Q1 表观增速低。

    呼吸领域为健康元重点布局的研发领域,大品种布地奈德获批在即:在研产品20 余个,已投产2 项,申报生产5 项,临床中3 项,获批临床1 项。其中9 个项目2017 年经评审入选国家“重大新药创制”科技重大专项高端制剂类的支持。

    已投产:复方异丙托溴铵吸入溶液、盐酸左沙丁胺醇吸入溶液。

    申报生产:吸入用布地奈德混悬液、布地奈德气雾剂、异丙托溴铵气雾剂、异丙托溴铵吸入溶液、乙酰半胱氨酸吸入溶液。

    临床中:妥布霉素吸入溶液、沙美特罗氟替卡松吸入粉雾剂、富马酸福莫特罗吸入溶液。

    获批临床:盐酸氨溴索吸入溶液。

    盈利预测与结论。展望2020 年,我们认为丽珠集团将继续贡献稳定业绩,丽珠单抗研发布局持续推进,呼吸科新产品开始贡献业绩,大品种布地奈德获批在即,呼吸科研发管线持续推进。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为10.57 亿元、12.53 亿元、14.80 亿元,增长分别为18.2%、18.5%、18.1%。EPS 分别为0.54 元、0.64 元、0.76 元,对应PE 分别为25x,21x,18x,维持“买入”评级。

    风险提示:药品销售不及预期风险;新药研发失败风险;原料药价格波动风险。