汇纳科技(300609):需求或后置但不缺席 场景化产品生态不断完善

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘易/杨文健/周昊 日期:2020-04-24

  投资要点:

      2020Q1净利略低于预期,维持目标价51.70元。公司2019营收3.25亿元(同比,下同,+30.35%),净利润6845 万元(+4.43%);2020Q1亏损771 万元。维持2020-2021 年净利预测为0.95、1.45 亿元,新增2022 年净利预测为1.81 亿元,2020-2022 年对应EPS 为0.94、1.43、1.79 元。需求或因疫情短期后置但不缺席,维持目标价51.70 元,对应2020 年PE55x,维持“增持”评级.

      毛利率有所下滑,研发不断加码。公司2019 年客流分析系统营收2.12亿元(+5.43%),导购系统1981 万元(-4.59%),新业务智能防火和巡店系统营收分别为1759、4189 万元。因客流分析系统毛利率稍有下滑和智能防火、巡店系统毛利率较低,公司2019 年毛利率下降7.24pct,为62.75%。受疫情影响,2020Q1 营收4216 万元(-1.57%),亏损771 万元。公司2017-2019 年研发人员分别为125、133、263 人,研发人员占比分别为22.48%、20.52%、30.72%,研发不断加码。

      受疫情影响需求或后置但不缺席,场景产品生态不断完善。新冠疫情大大影响了线下商业实体的经营活动,但疫情只是短期影响因素,需求或因疫情后置但不会缺席。公司在客流分析领域不断加大研发,并推动汇客云引领行业发展。目前汇客云数据平台接入的购物中心总数超过1200 家,成为国内最大的线下零售客流数据平台,先发优势明显。依托于明显的场景卡位,智能巡店、防火、导购、温控等相关产品将成为公司成长的接力军。

      催化剂:发布重点研发产品、签订重大订单

      核心风险:技术发生变化、云转型进度不及预期、疫情发展超预期