精研科技(300709)：2019年报及2020Q1业绩符合预期 持续扩产深耕MIM市场

　　投资要点：

    公司公告：1）发布2019 年报，实现收入14.73 亿元，同比增长66.95%，归母净利润1.71 亿元，同比增长360.5%，扣非后归母净利润1.65 亿元，同比增长395.97%；2）2020年一季度实现收入2.66 亿元，同比增长58%，归母净利润1639 万元，同比扭亏实现1183%增长；3）发布可转换债券预案，拟公开发行可转债，募集资金总额不超过5.7 亿元，期限为六年，用于“新建消费电子精密零部件自动化生产项目”。业绩符合预期。

    积极拓展市场，新项目逐步产生收益，2020Q1 公司同比扭亏。虽然公司春节期间未全面停产以保障客户订单交付需求，但公司复工率仍受到新冠肺炎影响，导致综合毛利率同比环比均略有减少，2020Q1 公司综合毛利率30.94%，同比减少5.27pct，环比减少4.15pct。

    　　2020Q1 经营性活动产生的现金流量净额为1.12 亿元，去年同期7.65 亿元，下滑85%，主要系报告期支付土地保证金、销售增长支付的各项税费及职工薪酬增加所致。

    深耕MIM 市场，通过可转债募集资金持续扩建产能。MIM 在消费电子、可穿戴领域、汽车、医疗中的应用比例提升迅速，尤其是近年来随着消费电子产品及可穿戴设备的不断创新，MIM 凭借其精度高、批量化快速生产等优点，用量不断提升，公司作为国内MIM 生产的龙头企业，随着IPO 扩建项目逐步进入满产阶段，持续深耕MIM 市场，通过可转债募集资金5.7 亿元进行扩建，该项目 IRR 21.46%，进一步提升公司的产能，以及在行业中的议价能力，扩大市场份额。

    持续看好MIM 行业发展趋势确定下龙头企业的快速成长，公司经历了2018/2019 年产能扩张及客户切换带来的阵痛期后，未来有望受益于技术渗透背景下的行业增长。维持买入评级，考虑到新冠肺炎对消费电子行业需求影响，下调2020、2021 年预测，新增2022年业绩预测，预计2020-2022 年归母净利润分别为2.25、2.88、4.11 亿元（2020/2021年原预测2.83、4.12 亿元）。对应PE 分别为33、26、18 倍。