拓斯达(300607)年报及1季报点评:大客户突破奠定基调 口罩机助力高增长

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:赵智勇/姚远/臧雄 日期:2020-04-24

  事件描述

      公司发布2019 年年报及2020 年1 季报:2019 年营收16.60 亿元,同比增长39%,归母净利润1.87 亿元,同比增长9%;其中4 季度营收5.71 亿元,同比增长65%,归母净利润0.43 亿元,同比增长1%;今年1 季度营收5.49 亿元,同比增长70%,归母净利润1.54 亿元,同比增长299%。公司拟每10 股派现3.5 元(含税),每10 股转增8 股。

    事件评论

      2019 年公司营收规模大幅扩张,三大主要业务均实现增长。得益于大客户战略推进,在2019 年国内自动化整体需求下行背景下,公司系统集成业务收入逆势增长20%。从下游结构看,增量主要体现在新能源及其他行业,对应NVT 及韶能股份等新客户拓展。同时,基于以立讯为主的客户突破,绿能业务收入同比138%,其中下半年增速更高。

      公司综合毛利率有所下降,其中由于部分项目初次切入大客户供应商体系,工业机器人业务毛利率同比下降3.74%,注塑机及辅机业务和绿能业务则基于供应链整合优化得到毛利率改善。费用方面,期间费用总体增长27%,费用率同比下降1.73pct,人均产值大幅提升至96 万元/人。而当年度政府补助的减少,部分抵消了费用控制成效。公司净利率同比下降2.89pct,归母净利润增幅较小。

      今年1 季度疫情对公司主业带来一定不利影响,尤其是主要对应中小客户的辅机和机械手业务。同时,公司抓住机遇积极转型生产口罩机,截至3 月初已出货300套以上,为国内实际出货量较大的企业之一。受此带动,公司1 季度营收同比增长70%,毛利率在结构优化下同比提升16.21pct。另一方面,由于口罩机交付周期一般在半个月内,公司利润大幅增长的同时,单季度经营净现金流较去年同期负值大幅增长至5 亿以上。值得注意的是,1 季度末合同负债达5 亿,较年初预收款项大幅增长,其中或主要对应口罩机业务。

      在大客户已实现突破的基础上,2020 年公司自动化及绿能业务均有望较大幅度增长。疫情对自动化下游3C、汽车等行业带来一定不利影响,但公司也顺势积极开拓口罩机增量。重点关注口罩机需求持续性及自动化订单落地情况,预计20-22年归母净利润为5.20 亿元、4.08 亿元和5.02 亿元,PE 为18 倍、22 倍和18 倍,维持“买入”评级。

      风险提示: 1. 制造业固定资产投资恢复不及预期;2. 口罩机需求快速放缓。