瑞普生物(300119)：多产品线齐发力 公司业绩佳报频传

　　投资要点：

    　　维持增持。公司通过内部改革，奠定了新一轮发展的基础。我们上调2020-2021 年EPS 为0.65（+0.01）、0.76（+0.07），预测2022 年EPS 为0.89元，给予行业2020 年平均42 倍PE，上调目标价至27.3（+7.52）元。

    　　一季度业绩符合市场预期。公司2020Q1 实现营业收入4.54 亿元，同比增长47.66%，实现扣非归母净利润6598.25 万元，同比增长88.29%。

    　　前瞻布局多业务线条，精修内功提升竞争力。产品端：禽流感H5+H7 三价苗有效扩充禽苗产品线，打开新成长空间，宠物动保产品重组犬α-干扰素落地进一步扩充产品矩阵；渠道端：畜禽动保方面，公司力抓大客户深度战略服务模式，通过完整的疫苗药品产品线和全方位的监测诊断技术服务，提升客户粘性，宠物动保方面，与瑞派宠物进一步深化联动机制卓有成效；此外，公司内部运营、管理能力显著提升，针对一季度多重不确定性的局面，畜禽动保市场份额提升，替抗产品、消毒剂产品快速增长。多因素共振，公司多业务线条均保持快速增长，其中家禽业务板块收入同比增长79%，家畜业务板块收入同比增长79%，宠物事业部收入同比增长66%，中药及替抗产品收入同比增长70%，消毒剂相关产品收入同比增长383%。

    　　迎周期红利，景气爬升趋势向好。家禽存栏快速增长，预计2020 年家禽出栏量有望达到10%以上的增长；同时家畜存栏最差的时间或已过去，农业部披露的3 月份能繁母猪存栏环比增长2.8%，随着下游景气度趋势向好，公司业务景气度有望持续爬升。

    　　风险提示：禽价低于预期；新疫苗获取生产批文速度低于预期