久立特材(002318)2020年一季报点评:原材料价格下跌+投资收益增厚一季度利润

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:李伟峰/刘慨昂 日期:2020-04-24

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      公司发布20 年一季报,报告期内实现营业收入8.09 亿元,同比下降19.98%;归母净利7954.55 万元,同比增长10.83%;扣非归母净利6986.94万元,同比增长22.80%。

      原料价格快速下跌增厚Q1 毛利:虽然2020 年Q1 受新冠疫情影响,产品交付受物流影响导致公司营收同比下降19.98%,但受益于Q1 的304/316 不锈钢原料价格下跌,公司营业成本同比下降22.63%,Q1 毛利率25.72%,同比提升2.55 个pct,增厚毛利。同时存货跌价损失计提较去年同期减少719.15 万元。

      入股永兴材料贡献Q1 投资收益:2019 年公司5.4 亿元购得永兴材料10%股权。Q1 公司其他收益1633.11 万元,同比增加1116.12 万元。联营公司投资收益678.33 万元,预计主要为永兴材料投资收益。

      转债募投项目建设加速,2020 年有望逐步贡献增量:报告期内公司在建工程投入增加1.98 亿元,转债募投项目的建设周期24 个月。随着项目建设加速,预计1000 吨航空航天材料,5500KM 核电、半导体、仪器仪表领域用精密管材等高端项目2020 年下半年将逐步投产,有望贡献新增产能及业绩增量。

      在手订单相对饱满,预计产销两旺趋势有望延续:2020 年初公司在手订单41141 吨,与2019 年底41661 吨持平,并未出现明显下行趋势。虽然短期油价下行可能影响油气投资景气度,但在国家能源安全战略大背景下,中国三大石油公司2020年资本开支并未明显大幅下降,我们预计2020年公司产销两旺的趋势有望延续。

      维持“买入”评级:结合公司在手订单情况及综合考量全球新冠疫情影响,我们维持盈利预测,预计2020~2022 年净利分别为5.36、6.99、8.17亿元,EPS 分别为0.64/0.83/0.97 元,三年复合增速17%,当前股价对应20 年PE 为11 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:下游需求低于预期,募投项目建设进度低于预期。