浙数文化(600633)：棋牌加码增长引擎 大数据融媒体全面开花

　　报告摘要：

    　　把握时机转型互联网，多轮驱动玩转数字经济

    公司脱胎于浙报传媒，2013 年收购边锋网络、上海浩方进军互联网游戏产业，2017 年剥离传统业务全面转型数字文化集团，此后不断整合资源完善各产业链，聚焦数字娱乐、大数据、数字体育三大核心业务，重点打造数字文化及政府数字经济赋能平台两大核心板块，发展文化产业服务与投资业务，同时集中资源打造融媒体业务板块。

    　　游戏铸就增长先锋，基石业务助力公司远航

    　　2019 年国内移动游戏市场实现营收1581.1 亿元，同比增长18%，市场空间广阔。边锋网络身处黄金赛道，专注棋牌游戏，收购深圳天天爱、苏州丰游等公司，覆盖20 余个省份，游戏产品近600 款，移动端注册用户过亿；旗下《侠客风云传OL》上线东南亚等海外市场，目前游戏营收占比已超八成。2019 年边锋网络收购杭州聚轮（旗下羚萌直播平台）40%股权，娱乐直播+游戏形成强协同。

    　　大数据产业布局完善，蓄势待发打造全新增长点

    IDC 业务加速扩张，富春云园区计划建成6900 组机柜，预计2021年全面产出，实现营收4.6 亿元，现已与网易、阿里签约3000 组机柜，锁定约14 亿元合同。公司为政府提供政务云服务，出资3500万元参与设立杭州城市大脑公司，深度参与“数字浙江”项目建设。

    　　融媒体云平台启动运营，发力媒体融合创新赋能

    2018 年底公司启动集内容生产、审核、分发、变现为一体的“融媒体云平台”建设，现已上线运营。平台目前已接入阿里短视频审核业务，2019 年底收购北京酷炫网络20%股权，整合渠道分发业务。

    　　投资建议：预计公司2019-2021 年归母净利润为5.05/6.04/7.27 亿元，同比增长5.47%/19.67%/20.42%，EPS 为0.39/0.46/0.56 元，对应PE为25 倍/21 倍/18 倍。我们采用分部估值法得到公司2020 年目标估值为167.28 亿元，对应目标价12.85 元，首次覆盖予以买入评级。

    　　风险提示：政策风险、项目进度不及预期、并购公司业绩不及预期。