精锻科技(300258)：业绩符合预期 募资扩产助力“新”增长

　　事件：

    　　公司披露2019 年报和2020 年一季报，2019 年公司实现营业收入12.3 亿元，同比下降2.9%；归母净利润1.7 亿元，同比下滑32.8%。公司1Q20 实现营业收入2.4 亿元，同比下滑24.3%；归母净利润3074.5 万元，同比下滑53.4%。公司2019 年拟每10 股派发现金红利1 元（含税）。

    商誉减值拖累4Q19 业绩，一季度出口平稳

    　　公司4Q19 实现营业收入3.3 亿元，同比增长6.3%；归母净利润758.5万元，同比下滑74.1%。公司全年及1Q20 业绩符合预期，2019 年业绩下滑的原因：1）宁波电控业绩未达预期，商誉减值足额提取，全年计提3301.6 万元；2）出口美国产品加征关税；3）天津传动进入试生产，折旧费用增加，2019 年折旧较上年增加1525.4 万元。

    　　Q1 收入下滑主要是受国内停工停产影响，1Q20 公司国内收入同比下滑34%，随着复工复产的推进，国内车市二季度逐步恢复；1Q20出口收入与上年持平，海外疫情影响尚未完全体现。

    折旧扰动毛利率、费用率，盈利能力下滑

    　　公司2019 年毛利率35.3%，同比下降2.9pct，主要是产品年降、材料价格波动以及折旧增加的影响。公司1Q20 毛利率33.8%，同比下降4.0pct，主要是新冠疫情的影响。2019 年公司费用率14.9%，同比增加2.5pct，其中销售费用率2.6%（同比+0.1pct），管理费用率5.7%（同比+1.8pct），主要是折旧、人工和物料费增加所致，研发费用率5.0%（同比+0.1pct），财务费用率1.5%（同比+0.4pct）。

    募资扩产彰显经营信心，布局增长“新”动力

    公司拟募集10.08 亿元资金用于“新能源汽车轻量化关键零部件生产项目”和“年产2 万套模具及150 万套差速器总成项目”。公司积极布局新能源领域提供新的成长空间，2019 年公司为新能源车配套的产品收入同比增长77.4%，占总收入的比重达3.9%。

    盈利预测及投资建议

    　　预计公司2020-2022 年EPS 为0.41 元、0.52 元、0.67 元，对应的PE为25.2 倍、20.0 倍、15.4 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示：订单不及预期；客户拓展不及预期；行业景气度低迷。