亿纬锂能(300014)：锂电池业务齐头并进多点开花

　　事件：亿纬锂能发布2019 年年报，公司营业收入64.1 亿元，同比增长47.4%，归母净利润15.2 亿，同比增长166.7%。扣非归母净利润达14.9 亿元，同比增长200.6%。

    ETC 之后待有新增量，锂原电池持续增长

    　　亿纬是ETC 电池的龙头企业，占70%的市场份额，受益于全国ETC 覆盖量的要求，2019 年锂原电池业务实现营收18.9 亿，同比增长57.6%，整体锂原电池板块营收下半年环比增长188.5%。ETC 电池具有高毛利，下半年毛利率环比提升5.3 pct。2020 年国内智能表计、汽车E-call 电子系统、物联网等领域增长空间广阔，该业务板块有望持续高增长。

    小型锂离子电池：金豆扣式有弹性，圆柱有突破

    2019 年小型锂离子电池板块实现营收24.2 亿，主要原因公司TWS 电池进入三星供应链体系，并在欧洲市场开始放量。2020 年金豆TWS电池增加产能有望达2 亿颗，销售量有望超过6000 万颗，产能和市占率站稳第一，TWS 电池具有高毛利特点能显著增厚公司利润。18650圆柱电池业务国内稳步增长的同时，扩展北美电动工具市场，形成稳定供应，有望进一步提高渗透率。

    锂离子动力电池：三元软包与铁锂齐放量

    　　2019 年动力电池装机量1.8GWh，实现营收21 亿。三元软包方面：2019年底正式量产供货戴姆勒，今年稳步放量，下半年新增软包产能将投产交付起亚；磷酸铁锂方面：新增3.5GWh 产能以满足电动船舶、物流、公交等领域需求，公司在电动船、环卫车等细分领域装机量上继续领跑。2020 年公司多点突破利好动力电池市占率提升。

    盈利预测与投资评级：公司是锂原电池和小锂离子电池龙头，优势显著，同时推动降本增效，各业务板块向好。预计公司2020-2022年营收101.0/134.9/159.6 亿，归母净利润20.7/29.8/31.2 亿，对应PE 为31X/22X/21X，看好公司发展，给予“买入”评级

    风险提示：终端消费不及预期，价格下降超预期。