今世缘(603369):股权激励提升战斗力 为2020年增长注入信心

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李强/张立 日期:2020-04-24

事件:4月24日公司发布《今世缘2020 年股票期权激励计划(草案)》,拟向激励对象授予1250 万份股票期权,约占公司当前股本的1%。计划首次授予的股票期权的行权价格为29.06 元/份,首次授予的激励对象不超过360 人(包括公司高管、核心技术人员和管理骨干)。激励计划分三年行权,行权比例分别为40%/30%/30%,业绩考核条件中要求2020/2021/2022 年相对2018 年营收增长率不低于45%/75%/115%,净资产收益率不低于19.7%/20.5%/21.5%。

    股权激励提升团队战斗力,为2020 年增长注入信心。公司是苏酒股权改制激发内在成长动力的典范,在上市前公司管理层及核心骨干合计持有公司约28%股权,上市以来增长逐渐提速。在当前白酒行业进入挤压式增长阶段,公司全国化战略推进关键之时,公司再次实施股权激励,再次扩大激励覆盖范围,将能够极大提升团队战斗力。当此之时,恰逢疫情冲击2020 年白酒行业,公司此举也将进一步为2020年增长注入信心。

    积极应对疫情体现优秀管理能力,省内做透做强奠基全国化战略。公司在面对当前疫情影响采取多种积极措施分担经销商压力,体现优秀管理能力。3 月中旬以来白酒动销逐步恢复,经销商库存开始去化,信心回升。公司2014 年以来快速增长,预计2019 年省内规模突破40亿元,但体量仍仅为主要竞争对手的1/3 左右,省内精耕仍是公司实现增长的最重要手段。公司强势市场如南京仅有2-3 个县区处于领跑或并跑地位,大本营淮安市场在郊县乡镇也较为薄弱,苏南整体上较为弱势,渠道调研显示公司的省内渠道覆盖率80%左右,但是多而不强,仍需进一步做深做透,为全国化战略实施创造更为有利的条件。

    盈利预测及估值:考虑疫情影响下调2020 年预测,预计2019-2021 年EPS 为1.16 元/1.33 元/1.67 元,PE 分别为25X/22X/17X,维持“买入”评级。

    风险提示:食品安全风险;行业竞争加剧。