韦尔股份(603501):业绩高速增长 高像素占比不断提升
事件:公司发布一季报,2020 年Q1 实现总收入38.17 亿元,根据调整后的口径计算,同比增长44.21%;归属于上市公司股东净利润4.45亿元,同比增长800.03%。
业绩逐步兑现,毛利率持续提升:公司一季度业绩靓丽,营收利润高速增长,公司注重研发,在2019 年推出了48M 产品并实现批量出货,抓住市场需求的高速增长带来的窗口期。高像素产品的价格和毛利率明显高于低像素产品,受益于高像素产品占比提升,公司产品毛利率环比从2019 年q4 的29.17%提升到32.23%,我们认为未来随着高像素产品的进一步提升,毛利率有望持续提升。
“多摄+高像素”趋势不变,光学业务持久成长:“多摄+高像素”趋势不变,带动CIS 芯片行业长期向好。以华为P40 Pro+为例,配置后置五镜头,分别为50M 主摄+40M 超广角镜头+8M 长焦镜头+8M 潜望式超长焦镜头+ToF 镜头。短期内,智能手机的需求暂时受到疫情一定程度的压制。但是随着线下渠道的复工,需求有望加快复苏,根据Yole最新报告,预计2020 年Q3 开始CIS 市场反弹,预计季度市场规模达57 亿美元,高于2019Q3。长期来看,5G 时代光学仍为终端核心亮点,尤其是带宽增加带来视频内容的增长,对光学需求不断提升,公司为国内CIS 龙头企业,光学业务具备持久成长性。
收购TDDI 业务,多领域协同发展:2020 年4 月14 日公司公告通过现金增资方式购买Synaptics Incorporated 基于亚洲地区的单芯片液晶触控与显示驱动集成芯片业务(TDDI)。2017-2019 年该业务收入分别为2.36 亿美元、2.80 亿美元(+18.58%)、3.23 亿美元(+15.26%)且2019 年该业务占Synaptics 总营收21.93%。近两年中美贸易环境有所恶化,Synaptics 业绩受到较大影响。公司收购的TDDI 业务在供应链及终端客户上与公司既有业务渠道重叠度很高,叠加国产化大背景,TDDI 业务市场份额有望进一步提升,实现图像传感器及触控与显示芯片领域协同发展。
投资建议:预计公司2020 年 - 2022 年的净利润分别为19.03 亿元、23.23 亿元、26.85 亿元,维持买入-A 的投资评级。
风险提示:CMOS 新产品研发或者推广不及预期、国际贸易摩擦