完美世界(002624)2019年报&2020一季报点评:业绩符合预期 看好公司MMORPG游戏品类长线化运营

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:刘欣/张昱/钟奇 日期:2020-04-24

  一、事件概述

      公司2019 年实现营收80.4 亿元,同比增长0.07%,实现归母净利润15.0 亿元,同比下降11.92%,扣非归母净利润为10.9 亿元,同比下降24.88%,经营活动现金流净额为20.2 亿元,同比增长1656.63%,ROE(加权)为16.73%,同比下降2057%。同时,拟向全体股东每10 股派发现金红利2.4 元,分红率为20.64%,股息率为0.50%。非经常性损益为4.2 亿元(18 年为2.6 亿元),主要为被收购单位业绩补偿收益、进项税加计扣除及其他4.4 亿元和政府补助0.7 亿元。截至2019 年12 月31 日,公司以集中竞价方式回购股份累计571,200 股。截至2018 年12 月31 日,公司以集中竞价方式回购股份累计17,019,793 股(已于2019 年8 月注销)。

      2020Q1 实现营收25.7 亿元,同比增长26.09%,实现归母净利润6.1 亿元,同比增长26.41%,扣非归母净利润为6.0 亿元,同比增长29.17%,经营活动现金流净额为5.7亿元,同比上升426.42%,ROE(加权)为6.25%,同比增加0.64%。

       二、分析与判断

    19 年业绩符合预期,游戏业务业绩表现亮眼公司2019 年业绩符合预期,归母净利润同比下降11.92%,前期业绩快报预计公司归母净利润同比下降9.15%–15.01%。主要原因系影视业务受市场及行业整体环境等因素影响利润下滑。报告期内,公司游戏业务实现营业收入68.6 亿元,较上年同比增长26.56%,实现净利润19.0 亿元,同比增长38.70%;公司影视业务实现营业收入11.8 亿元,亏损约3.1 亿元,受市场及行业整体环境等因素影响,业绩同比下滑。

    看好公司MMORPG 游戏品类长线化运营,20 年新游产品线依然丰富端游方面,经典端游产品《诛仙》、《完美世界国际版》等持续贡献稳定收入,同时,端游及主机双平台游戏《遗迹:灰烬重生》在Steam 平台上线不久即销量破百万套。次世代端游大作《新诛仙世界》正在积极研发过程中,此外端游及主机双平台游戏《完美世界》、《Torchlight III》、《Magic Legends》等项目也在研发中。

    移动游戏方面,《诛仙手游》等经典游戏通过内容更新、立体营销、精细化长线运营等方式延续稳定表现,2019 年公司陆续推出了《完美世界》手游、《神雕侠侣2》、《新笑傲江湖》等精品游戏,公司在MMORPG 游戏品类的优异表现不断验证公司对于该品类的核心竞争力以及长线化运营。

    新产品供给方面,公司持续加大新游戏的研发及细分游戏市场的布局,目前公司有《新神魔大陆》(有版号)、《战神遗迹》(有版号)、《梦幻新诛仙》、《幻塔》、《一拳超人》等数款移动游戏正在研发过程中,涵盖MMORPG、回合制、ARPG、SLG 类等多种类型,涉及未来科幻、二次元、日式幻想等多种题材,融合了开放世界等全新元素。

    携手头部公司抢占5G 新“赛道”,看好公司“5G+VR+云游戏”生态布局公司通过技术创新带动发展,提前布局5G 技术储备,实现了本行业和跨行业的多个首次技术应用。早在华为Mate X 折叠屏手机发布之前,公司就提前布局关于折叠屏幕手机的游戏软件技术开发,由公司研发的手游《我的起源》,成为华为5G 终端发布会上亮相的唯一一款沙盒游戏,公司的多款游戏产品登陆包括三大运营商、头部手机硬件厂商在内的多个云游戏平台,公司也在积极布局原生云游戏的研发如《诛仙2》。同时,公司积极携手国内5G、VR 头部公司,率先合作布局“5G+VR+云游戏”领域,抢占5G时代游戏新“赛道”,开发更多云游戏创新功能,推动游戏生态发展。

      2020Q1 业绩增长符合预期,宅居经济助力业绩增长公司2019 年业绩符合预期,归母净利润同比增长26.41%,前期业绩预报预计公司归母净利润同比增长20.38%–30.66%。报告期内,公司业务发展良好,利润同比增加。公司利润的增加主要来自游戏业务:2020Q1 受疫情影响春节假期延长,复工延迟,玩家活跃度上升。《诛仙手游》、《完美世界》手游、《神雕侠侣2》手游及《新笑傲江湖》手游等精品移动游戏表现良好,以及《CS:GO(反恐精英:全球攻势)》、《诛仙》等端游产品的业绩贡献,公司游戏业务快速增长。2020Q1 公司拳头产品《新笑傲江湖》在iOS 游戏畅销榜平均排名为第9 名,最高至该榜单第4 名,目前为12 名;《完美世界》在iOS 游戏畅销榜平均排名为第24 名,最高至该榜单第6 名,目前为35 名;《诛仙手游》在iOS 游戏畅销榜平均排名为第35 名,最高至该榜单第14 名,目前为21 名。

      三、投资建议

      我们预计公司2020-2022 年能够实现每股收益1.89、2.23、2.63 元,对应PE 分别为25X、22X、18X。我们看好公司目前头部游戏的流水持续性叠加新游上线增厚公司业绩,目前公司PE(TTM)处于17 年以来86%分位数,维持“推荐”评级。

      四、风险提示:

      新游未如期上线,游戏流水不达预期,海内外游戏政策监管风险。