峨眉山A(000888):游客人数正增涨 营收净利逆势上扬

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘越男/芦冠宇 日期:2020-04-24

  本报告导读:

      在门票降价的大背景下,公司接待游客人数创下历史新高,索道客运业务推动营收利润逆势上扬。提质增效成效显著,期间费率再创新低。

      投资要点:

      维持目标价9.10 元,维持增持评级。2019 年峨眉山进山人数正增长,公司营收止跌回升。受疫情影响,下调2020-2022 年EPS0.13(-0.31)/0.46/0.48 元。公司努力拓展多元化收入利润点,有望增厚公司业绩。给予2021 年高于行业平均的19.78xPE,维持目标价9.1 元,维持增持评级。

    业绩简述:2019 年公司营收11.08 亿元,同比增长3.3%;净利润2.26亿元,同比增长8.1%;扣非归母净利润2.25 亿元,同比增长7.7%;基本每股收益0.429 元,2018 年同期为0.397 元。业绩符合预期。

    索道客运业务推动营收利润增长,提质增效持续进行,盈利能力持续加强。2019 年峨眉山进山人数398 万人次/+13.3%,推动了索道客运业务的增长,公司索道业务收入3.66 亿/+16.63%,毛利率77.66%(+3.21pct),直接带动了公司营收和毛利率的上涨。但由于门票价格下降,公司门票收入4.45 亿/-6.05%,毛利率25.99%(-5.54pct)。

      公司三费费用率持续降低,其中销售费用率3.09%(-0.01pct),管理费用率13.65%(-0.26pct),财务费用率-0.82%(-0.82pct),净利率升至20.39%,随着提振增效的持续,盈利能力有望进一步加强。

    坚持“重上峨眉山,实现新跨越”发展战略。公司计划加强团队建设,严控成本费用,强化管理制度,培育大数据产业及“只有峨眉山”演艺,创新营销手段,确保旅游人数增长和公司整体效益提升。

    风险因素:疫情影响长于预期、天气因素影响出行需求。