中航电子(600372):1Q20扭亏为盈 优化资产效果显现

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:尹会伟/黄乐平 日期:2020-04-24

  1Q20 公司扭亏为盈

      中航电子公布2020 年一季度业绩:营业收入12.29 亿元,YOY-2.62%;归母净利润0.75 亿元,上年同期亏损0.37 亿元;扣非归母净利润0.51 亿元,上年同期亏损0.56 亿元。公司1Q20 扭亏为盈,业绩符合预期。

      剥离亏损资产,毛利率显著提升,管理费用率大幅降低。1Q20 年公司毛利率为34.01%,同比增加4.74ppt;管理费用率为12.81%,同比减少3.30ppt。主要是因为2019 年12 月公司出售子公司宝成仪表股权(宝成仪表近三年均处于亏损状态),且部分子公司经营情况同比改善。

      发展趋势

      公司是国内航空平台多项重要系统的唯一提供商。公司主营业务是航空电子系统产品,产品谱系全面,应用领域广泛,拥有较为完整的航空电子产业链,具备系统级、设备级和器件级产品完整产业链的研发、制造和试验验证体系。我们认为,公司具有明显的专业领域竞争优势,市场份额大,客户关系好,看好公司中长期发展。

      关注航空工业集团“管资本”运作。航空工业集团2018 年底入选国有资本投资试点企业,2019 年集团推进多项工作。2018 年10月,中航电子新增托管机载公司14 家企事业单位,其中包括5 家科研院所(雷华电子技术研究所、洛阳电光设备研究所、航空无线电电子研究所、西安飞行自动控制研究所、西安航空计算技术研究所),继续关注航空工业集团及公司相关进展。

      盈利预测与估值

      我们维持2020/21e 净利润预测6.25 亿元/7.03 亿元不变。公司当前股价对应2020/2021 年38.3 倍/34.1 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和目标价17 元不变,对应47 倍2020 年市盈率和43 倍2021年市盈率,较当前股价有25%的上行空间。

      风险

      产品订单及交付的不确定性;科研院所改革的不确定性等。