金地集团(600383):合理投资精益管理 营收利润稳健提升

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:涂力磊/金晶 日期:2020-04-24

  事件:公司公告2019 年年报情况。

    业绩表现良好,营收利润稳步提升。2019 年公司实现营业收入634.20 亿元,同比上升25.09%;实现归属于上市公司股东的净利润100.75 亿元,同比增长24.41%;实现稀释每股收益2.23 元,同比增长24.58%。

    资产规模稳健增长,利润率小幅下跌。公司总资产规模3348.16 亿元,同比增长20.28%;净资产规模823.69 亿元,同比上涨23.91%。2019 年公司毛利率为40.50%,同比降低2.18 个百分点;净利率为15.97%,同比下降0.13个百分点。公司资产负债率75.40%,较上年同期下降0.72 个百分点;净负债率57.73%,较上年同期上升9.71 个百分点。

    销售规模稳定增长,精益管理提升效率。2019 年公司累计实现签约面积1079.0 万平方米,同比增长22.9%;实现签约金额2106.0 亿元,同比增长29.7%。2019 年各住宅子公司新开盘项目平均开盘周期8.8 个月。

    持续增加土地储备,深耕广拓合理布局。2019 年公司新进入11 个城市,全年土地投资总额约1200 亿元,新增土地储备1688 万平米。公司在深耕一二线城市的同时坚持合理布局,开拓发展三四线城市,一线城市总投资额占比10%,二线城市总投资额占比55%,三四线城市总投资额占比35%。截至报告期末,公司已进入全国61 个城市,总土地储备约5233 万平米,权益土地储备约2802 万平米。

    投资建议:维持“优于大市”评级。公司经营稳健,销售和利润保持稳定增长,负债率处于行业较低水平。此外,公司持续深耕一二线,储备项目安全性较强。我们预计公司2020-2021 年EPS 分别为人民币2.71 元、3.17 元,截至4 月23 日,公司收盘于13.16 元,对应2020 和2021 年PE 在4.85 倍和4.15 倍。我们测算的公司每股RNAV 为22.54 元,当前股价较每股RNAV折价约42%。我们给予公司2020 年7-8XPE 估值,对应合理价值区间为19.00-21.71 元,维持“优于大市”评级。

    风险提示:1)销售和结算不及预期;2)行业面临下行风险。