三安光电(600703)年报及一季报点评:业绩基本符合预期 化合物半导体开始放量

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:常启辉 日期:2020-04-24

  事件:

      公司发布年度报告和一季度报:2019 年营收74.6 亿元,归母净利润12.98亿,在业绩预告范围的下边缘,基本符合预期;2020Q1 营收16.82 亿,净利润3.92 亿,受疫情影响,同比下降36.95%。

      点评:

    业绩基本符合预期,不利环境将要结束

      公司的业绩下滑在市场预期之内,主要原因是由于产能过剩导致的价格下滑,以及2020 年1 季度的疫情影响。现国内LED 厂商已通过降低开工率或关闭工厂自发的去产能,现价格自2019 年4 季度以来已趋于平稳;疫情影响方面,公司LED 业务2020 年2 月受影响较大,自3 月以来影响已逐渐减缓。公司海外业务占比仅11%,海外疫情的发展对公司业绩影响较轻。目前来看,影响公司业绩的不利环境将要结束,有望在未来迎来较大增速。

    积极布局新兴领域,Mini LED 蓝海悄然启动

    作为LED 行业市场占有率第一的龙头企业,公司已经在现有产品的基础上,积极布局Mini/Micro LED、高光效LED、车用LED、紫外/红外LED 等新兴应用领域。尤其是Mini/Micro LED 作为新兴的显示技术,正处于快速发展阶段,公司在该领域布局处于技术前列,将优先受益。

    国产替代已逐步发力,化合物半导体开始放量

    以砷化镓、氮化镓、碳化硅为代表的化合物半导体材料在射频前端、电力电子、光通讯、3D 传感等领域有着广泛的应用,而此类先进制造技术均被国外企业垄断。公司自2014 年通过创建三安集成布局化合物半导体代工领域,在当前国产替代以及5G、新能源等领域的驱动下迎来发展机会。现随着公司技术的成熟化,合物半导体产品已开始逐步放量,2018 年、2019 年三安集成分同时泉州三安作为公司化合物半导体开展的另一厂址,已有部分设备安装完成,进入调试阶段,待调试完成后逐步释放产能。公司的化合物半导体业务有望在2020 年为公司营收做出有力的贡献。

    投资建议与盈利预测

      预计2020-2022 营收87.72、108.99、154.31 亿元,归母净利润19.72、29.67、45.64 亿元,当前市值对应2020-2022 年PE 分别为42、28、18倍,按PEG 为1 估计, 2020 年50 倍PE 对应6 个月目标价为24.00 元/股,维持“增持”评级。

    风险提示

      1)疫情持续恶化;2)Mini LED 不及预期;3)化合物半导体拓展不及预期。