国投资本(600061):成员单位各有千秋 “一流金控”目标可期

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:赵然/庄严 日期:2020-04-24

  事件

      国投资本发布2019 年年报。2019 年度,公司实现营业收入112.67 亿元,同比+7.17%;实现归母净利润29.68 亿元,同比+76.69%;ROE 7.88%,同比+2.62 个百分点。截至2019 年末,公司归母股东权益390.78 亿元,较去年同期+7.33%;BVPS 9.24 元。

      简评

      1、证券+信托支撑业绩增长,各项排名稳步提升。

      2019 年度,安信证券实现经营收入97.03 亿元,同比+7.39%,行业排名升至第13 位;实现净利润24.68 亿元,同比+62.79%,行业排名第16 位。国投泰康信托实现经营收入15.58 亿元,同比+33.96%;实现净利润9.19 亿元,同比增长46.40%,行业排名升至第24 位。依托证券+信托双轮驱动,公司整体业绩同比大幅提升。

      2、安信证券:各业务线全面开花,投资业务尤其亮眼。

      (1)经纪业务:2019 年收入38.10 亿元,同比+20.39%,一方面是因为市场交易活跃度提升,另一方面是因为安信证券的市场份额提升7bp 至2.35%。安信证券获场外期权业务二级交易商资质,积极发展金融衍生品业务及相关能力。

      (2)投行业务:2019 年收入7.90 亿元,同比+75.30%;全年完成A 股主承销金额128.89 亿元,同比+130.45%,完成债券融资金额167.96 亿元,同比+34.75%。安信证券抓住科创板机遇,年内保荐3 家科创板企业上市

      (3)资管业务:2019 年收入5.85 亿元,同比+16.60%,主要因为主动管理能力的提升。年末资产管理规模2088.57 亿元,较上年末-21.40%;其中主动管理规模占比40.65%,较年初+7.94 个百分点。

      (4)投资业务:2019 年收入12.09 亿元,同比+370.95%。投资业务实现多元立体化发展,固收投资灵活主动调整策略,权益投资动态调整风险敞口,量化投资建立多元投资体系,做市业务攻守兼备。

      (5)信用业务:2019 年收入27.12 亿元,同比+16.74%。年末融资融券业务规模281.68 亿元,较上年末+38.59%,市场份额升至2.76%,排名升至第10 位。年末表内股票质押式回购业务规模151.35 亿元,较上年末+61.07%。

      安信证券调整股票质押业务结构,谨慎开展信用业务。

      (6)可转债方案:已完成首次反馈意见回复,募集资金80 亿元将全部用于增加安信证券资本金。

      3、国投泰康信托:稳扎稳打谋主动管理转型。

      (1)信托业务:2019 年收入10.34 亿元,同比+17.61%,主要是因为主动管理能力的提升。国投泰康信托依据资管新规要求,压缩通道业务规模,年末管理信托规模2002 亿元,同比-25.66%;主动管理信托规模则上升至664.08 亿元,同比+14.09%。财富管理板块建设得到大力推进,代销规模同比+68.95%;客户结构持续优化,固收类个人客户直销规模同比+35.24%。

      (2)固有业务:2019 年收入5.24 亿元,同比+156.16%。固有业务积极优化资产配置结构,金融产品投资、证券类投资及股权投资规模在固有财产总规模中的占比由61%提升至78%。

      (3)增资方案:18 亿元增资已于2020 年3 月中旬全面完成,国投资本控股对国投泰康信托的出资比例由55%上升至61.29%。

      4、国投瑞银基金:业绩略有下滑,公募规模提升。

      2019 年收入6.20 亿元,同比-16.21%。年末管理各类资产规模合计约1158.90 亿元,较上年末-13.96%;其中,公募基金规模821.77,较上年末+6.38%,非货币基金规模421.03 亿元,较上年末+6.78%。国投瑞银基金沿三年产品规划完善产品布局,加大机构新客户群体的开发力度,紧抓三方平台,2019 年蚂蚁平台非货币总销量增幅达到50%。

      5、投资建议:随着资本市场改革持续深化,以及可转债资金的到位,核心资产安信证券的成长性有望延续。

      国投泰康信托扎实推进业务转型,国投瑞银基金重整组织架构与业务体系的成效可期,各业务板块与国投集团有效协同,经营成果有望持续向好。我们看好公司的发展前景,预计2020-2021 年归母净利润分别为33.66 亿元和37.70 亿元,维持“买入”评级。

      6、风险提示:货币政策由宽松转向收紧;资本市场改革进程停滞;信托行业监管趋严。